20180928-中泰证券-复星医药-600196.SH-全球资本助力_生物药龙头复宏汉霖走上舞台_4页_769kb

复星医药（600196）投资分析总结

核心内容

复星医药是一家以生物药为主导的创新药龙头企业，近期公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司撤回新三板挂牌申请，拟在香港联交所主板上市。同时，复宏汉霖获得加拿大DiaMedical Therapeutics, Inc.的重组人组织激肽释放酶1（rh-KLK1）DM199制剂的技术许可，标志着公司在生物药领域的持续扩张与技术引进。

主要观点

• 评级与估值：分析师维持“买入”评级，当前股价为30.56元，市值为761.87亿元，流通市值为567.76亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为226.93亿元、281.01亿元、343.78亿元，同比增长22.44%、23.83%、22.34%；归母净利润分别为32.80亿元、40.68亿元、49.13亿元，同比增长4.97%、24.03%、20.77%。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为1.31元、1.63元、1.97元，显示公司盈利能力稳步提升。
• 财务指标：公司市盈率（P/E）从2017年的24.40逐步降至2020年的15.52，市净率（P/B）从3.01降至2.21，表明估值逐渐走低，具备投资吸引力。

关键信息

公司战略与业务进展

• 复宏汉霖：为公司控股子公司，持股比例61.093%，在生物类似药研发方面实力领先，已拥有9个产品（含4个生物创新药）在中国大陆获批临床，3个单抗产品、1个联合疗法的临床申请已获受理。
• 利妥昔单抗：预计2018年底获批上市，成为首个国产单抗类似药。其国内市场空间预计可达75亿元，全球销售收入为71.9亿美元。
• 其他在研产品：包括曲妥珠单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗等生物类似药，以及多个生物创新药和小分子创新药项目，部分已进入临床Ⅲ期或申报生产阶段。
• 联合开发：公司预计在境外上市完成后，仍保持对复宏汉霖的控股权，并计划与小分子创新药平台进行联合开发，推动多平台协同发展。

财务预测与分析

投资建议

• 盈利增长：公司主业增长稳定，盈利能力和估值水平具备吸引力。
• 未来增长点：2018年下半年，单抗和细胞治疗产品有望进入收获期，进一步推动公司业绩增长。
• 风险提示：包括外延并购不达预期、新药研发失败、一致性评价不达预期等。

总结

复星医药作为国内创新药龙头企业，凭借强大的研发实力和多平台联合发展战略，持续在生物药领域取得突破。复宏汉霖的上市计划将进一步增强其资本实力，推动后续产品的研发与商业化进程。公司盈利预测显示未来三年收入和利润稳步增长，估值逐步走低，具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在单抗和细胞治疗领域实现业绩突破。