20210328-国金证券-龙光集团-03380.HK-湾区优势凸显_保障高质量增长_4页_940kb

报告摘要

龙光集团(03380.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

龙光集团（03380.HK）作为一家港股房地产公司，其财务表现和市场前景受到多家机构关注。报告指出公司2020年实现收入710.8亿元，同比增长23.7%；权益净利润130.2亿元，同比增长17.2%。公司2021年超额完成销售目标，实现权益合约销售1200亿元，同比增长32%，显示出其在房地产行业的强劲增长动力。

主要观点

销售增长强劲：龙光集团在2021年实现了高增长的销售业绩，主要得益于其在大湾区的先发优势，该区域销售占比达59%。公司2021年全年权益销售目标为1400亿元，增长20%，预计可售货值充足，去化率有望维持在60%以上。
土地储备优质且充足：截至2021年2月，公司总土地储备达7200万平方米，同比增长25%。其中，高能级城市及核心都市圈的土储占比高达93%，大湾区与长三角合计占比85%，显示其土地资源的优质性。
城市更新与高货值项目助力盈利：公司通过城市更新和高货值粮仓项目来缓解利润率下行压力。预计未来3年，高利润城更项目可释放货值逾1500亿元，每年贡献约20%的核心利润。惠州龙光城粮仓项目具有低成本高售价的优势，近300亿元可售货值将分担盈利压力。
三条红线指标全面达标：公司三条红线指标均进入绿档，净负债率为61.4%，剔除预收款后的资产负债率为69.8%，现金短债比为1.8倍。这一表现使其在行业中具有明显的规模扩张优势。
融资成本下降：公司信用评级提升，融资成本持续下降，新增融资成本为5.45%，平均贷款利率为5.60%，同比下降0.5pcts，显示出良好的融资能力。

关键信息

投资建议：基于公司优质项目和规模扩张优势，报告重申“买入”评级，维持6-12个月内目标价18.30港元，对应6倍2021年PE。
财务预测：预计公司2021-2023年核心净利EPS分别为2.58元、3.09元、3.58元，显示未来三年的高增长潜力。
风险提示：包括城市更新项目进度不及预期、公司规模扩张低于预期、地产行业调控超预期等。

附录要点

市场数据：公司港股收盘价为12.400港元，总市值为68,455.20百万元，年内股价最高15.140港元，最低11.260港元。
比率分析：
- 每股收益逐年增长，2021年预计为2.839元，2022年预计为3.358元。
- 每股净资产逐年上升，2021年预计为11.230元。
- 净资产收益率和总资产收益率保持稳定增长趋势。
- 净负债/股东权益比率逐年下降，从2017年的59.26%降至2022年的29.03%。
- 资产负债率从2017年的75.72%降至2022年的71.32%。
财务指标趋势：主营业务收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率均保持在较高水平，显示出公司良好的盈利能力和发展前景。