20200731-华泰证券-1H20中国豪华车行业销量点评_豪华车销售2Q恢复较快增长_8页_593kb

行业研究/动态点评总结

核心内容概述

本报告发布于2020年7月31日，聚焦于中国豪华车行业的销售复苏情况及未来发展趋势。报告指出，尽管新冠疫情对乘用车市场造成较大冲击，但豪华车市场展现出更强的韧性，销量恢复速度高于整体乘用车市场。预计未来十年豪华车需求将保持稳健增长，部分汽车制造商和经销商将从中受益。

主要观点

• 豪华车销售复苏较快：2020年第二季度，中国豪华车销量同比增长7%，而乘用车整体销量仅增长2%。
• 豪华车渗透率持续提升：2020年上半年，全国豪华车销售渗透率从14.3%提升至17%。
• 不同品牌表现分化：一线品牌（宝马、奔驰、奥迪）表现相对平稳，而二线品牌中，雷克萨斯表现较好，捷豹路虎、凯迪拉克等品牌则表现较弱。
• 政策支持影响显著：多个限购城市提高私家车牌照限额，推动豪华车销售渗透率提升。
• 投资建议：推荐上汽集团、长安汽车和广汇汽车，认为其将受益于豪华车需求增长。

关键信息

1H20豪华车市场表现

• 1Q20：中国乘用车销量同比下滑45%至287万辆，豪华车销量50万辆，同比下滑25%。
• 2Q20：中国乘用车销量恢复增长，同比增长2%至497万辆，豪华车销量同比增长7%至84万辆。
• 1H20：中国乘用车销量同比下滑22%至784.6万辆，豪华车销量同比仅下滑7%至133.7万辆。

品牌表现差异

• 一线品牌：宝马、奔驰、奥迪在1H20销量增速为个位数下滑，但2Q20实现双位数正增长。
• 二线品牌：雷克萨斯销量增速为正增长，沃尔沃和保时捷表现优于行业整体。
• 其他品牌：捷豹路虎、凯迪拉克、林肯、英菲尼迪和讴歌销量增速出现双位数下滑，表现弱于行业。

豪华车渗透率提升

• 全国：1H20豪华车销售渗透率从14.3%提升至17%。
• 重点城市：
  • 上海：渗透率从24.9%提升至30.0%。
  • 深圳：渗透率从23.4%提升至30.8%。
  • 广州：渗透率从16.6%提升至22.0%。
  • 杭州：渗透率从26.1%提升至32.1%。

豪华车需求支撑因素

1. 居民可支配收入持续增长；
2. 汽车金融的发展降低了购车门槛；
3. 主流豪华车品牌推出入门级车型，扩大消费群体；
4. 豪华车品牌在中国的本土化扩张。

投资建议

• 推荐公司：上汽集团、长安汽车、广汇汽车。
• 目标价与评级：
  • 上汽集团：目标价24.64~26.40元，评级“买入”；
  • 长安汽车：目标价13.53~13.94元，评级“买入”；
  • 广汇汽车：目标价4.46~4.95元，评级“买入”。

估值与盈利预测

风险提示

1. 经济和居民可支配收入增长大幅放缓；
2. 豪华车市场竞争加剧，可能影响品牌形象；
3. 企业销量或利润率不及预期。

结论

豪华车市场在疫情后恢复较快，其渗透率持续提升，反映出消费者对高端车型的偏好。一线品牌表现稳健，部分二线品牌如雷克萨斯增长显著，而部分品牌如捷豹路虎、凯迪拉克等表现较弱。随着居民收入增长和政策支持，豪华车行业有望保持增长，推荐上汽集团、长安汽车和广汇汽车作为受益标的。