20161127-招商证券-基础化工行业2017年投资策略_传统周期品景气度提升_电子化学品风采依旧_36页_2mb_2mb

基础化工行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年，基础化工行业整体盈利持续好转，主要受益于供给侧改革的推进和下游需求的回暖。行业景气度提升，尤其在轮胎、尿素、氟化工和电子化学品等领域表现突出。整体来看，行业具备较强的投资潜力，维持“推荐”投资评级。

主要观点

1. 轮胎行业：随着天胶库存降低和下游需求增长，行业进入底部反转阶段。预计未来两年行业集中度将提升，重点推荐青岛双星、赛轮金宇和玲珑轮胎。
2. 尿素行业：煤价上涨和环保政策趋严加速行业去产能，预计2017年尿素价格将企稳回升。重点推荐华鲁恒升。
3. 氟化工行业：环保政策推动制冷剂产业调整，R134a需求增长，行业集中度提升。重点推荐巨化股份。
4. 电子化学品行业：受益于电子工业的快速发展，行业本土化配套趋势明显，重点推荐万润股份、鼎龙股份和新纶科技。

关键信息

行业规模

• 股票家数：251家，占比8.4%
• 总市值：25950亿元，占比4.9%
• 流通市值：17431亿元，占比4.3%

行业指数表现

• 绝对表现：1个月3.0%，6个月32.6%，12个月8.9%
• 相对表现：1个月-1.6%，6个月17.4%，12个月15.8%

行业回顾

• 化工品价格整体上行，盈利明显改善。
• 房地产、汽车、家电等下游行业有所好转，对化工品需求增加。
• 环保督查力度加强，促使落后产能淘汰，提升行业盈利水平。

轮胎行业分析

• 天胶库存缩减，价格上涨，预计2017年继续小幅上涨。
• 美国“双反”调查对出口造成压力，但公司通过海外工厂建设规避风险。
• 行业集中度提升，优质企业将受益。
• 青岛双星、赛轮金宇、玲珑轮胎因搬迁改造、海外布局和产品结构优化被重点推荐。

尿素行业分析

• 煤价上涨和环保政策加速去产能，预计2017年价格将回升。
• 优惠电价取消，推动行业洗牌，利好龙头企业。
• 尿素价格已跌至历史冰点，下行空间有限。
• 华鲁恒升作为行业龙头，具备成本优势和产品结构优化潜力，被重点推荐。

氟化工行业分析

• 制冷剂产业调整加速，R22等HCFCs产品将逐步被淘汰。
• R134a需求增长，产业集中度有望提升。
• 含氟聚合物市场前景广阔，全球市场规模超70亿美元。
• 巨化股份作为氟化工行业龙头，被重点推荐。

电子化学品行业分析

• 电子化学品是精细化工中发展最快的领域，产值增长快于全球平均水平。
• 部分领域已实现进口替代，技术水平提升。
• 万润股份、鼎龙股份、新纶科技因技术实力和市场前景被重点推荐。

重点推荐公司

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 大宗商品价格持续下滑
• 原材料价格上涨

图表目录

• 图1：化学原料及制品业收入和利润同比增速（截至2016年9月）
• 图2：主要化工子行业销售利润率（截至2016年9月）
• 图3：房屋销售和开工面积累计同比出现提升（截至2016年9月）
• 图4：汽车产量同比出现上升（截至2016年9月）
• 图5：纺织服装继续在底部运行（截至2016年9月）
• 图6：家电行业销售小幅回暖（截至2016年9月）
• 图7：对美国客车或货运机动车新的橡胶轮胎出口量
• 图8：中国客车或货运机动车新的橡胶轮胎出口量（吨）
• 图9：轮胎制造收入和利润累计同比
• 图10：轮胎制造业销售利润率
• 图11：轮胎制造企业数量不断减少
• 图12：轮胎行业开工率高于2015年同期（%）
• 图13：天然橡胶价格走势
• 图14：轮胎经销商价格指数
• 图15：轮胎行业年度产能统计
• 图16：轮胎行业月度产量统计
• 图17：尿素产能产量增速逐年放缓
• 图18：尿素价格和氯化铵价格走势（元/吨）
• 图19：玉米、小麦价格（2007~2016/11，美元/公吨）
• 图20：国内尿素下游市场需求结构
• 图21：秦皇岛动力煤Q5500平仓价近6年走势
• 图22：尿素行业开工率统计（截至2016/10）
• 图23：我国尿素出口量统计（2014/01~2016/09）
• 图24：我国尿素出口占比统计（2014/01~2016/09）
• 图25：国内空调产量开始下降
• 图26：R22出口数量逐年下降
• 图27：国内R22的产量稳步下降
• 图28：国内R22产能分布
• 图29：R134a价格走势
• 图30：R134a产能分布
• 图31：国内R134a产量在2015年有所回升
• 图32：国内汽车产量有所回升
• 图33：全球电子化学品产值及复合增长率
• 图34：我国电子化学品产值及复合增长率
• 图35：我国电子化学品主要品种市场占比
• 图36：我国电子化学品主要品种年均增长率
• 图37：我国专用化学品行业累计收入
• 图38：预计电子化学品在精细化工中发展最快
• 图39：基础化工行业历史PE Band
• 图40：基础化工行业历史PB Band

表格目录

• 表1：2016年来环保督查组行动一览
• 表2：2015年以来美对中“双反”调查仲裁一览
• 表3：轮胎行业重要政策一览
• 表4：轮胎企业上调价格详情
• 表5：青岛双星财务数据与估值
• 表6：赛轮金宇财务数据与估值
• 表7：玲珑轮胎财务数据与估值
• 表8：尿素企业2016年停产统计(截至2016/11)
• 表9：煤头尿素成本拆分
• 表10：2015-2019年全球尿素预计新增产能
• 表11：华鲁恒升财务数据与估值
• 表12：2016年R22生产配额分配表
• 表13：部分高分子含氟聚合物材料的种类与应用
• 表14：巨化股份财务数据与估值
• 表15：主要电子化学品的竞争格局及市场规模
• 表16：万润股份财务数据与估值
• 表17：鼎龙股份财务数据与估值
• 表18：新纶科技财务数据与估值
• 表19：海利得财务数据与估值