20250429-太平洋-中宠股份-002891.SZ-年报_一季报点评_自主品牌高速增长_OEM产能布局优势突出_5页_638kb

中宠股份2024年报及2025年一季报分析总结：

一、经营业绩表现
2024年公司实现营收4464亿元，同比增长1915%；归母净利393亿元，同比增幅达6889%；扣非后归母净利386亿元，增幅7174%。2025年第一季度营收1101亿元，同比增长2541%，归母净利91亿元，同比增幅6213%。毛利率大幅提升，2024全年毛利率28.16%，同比提升18.8个百分点；主粮产品毛利率34.59%，同比提升55.3个百分点。

二、业务板块分析

1. 国内市场

• 自主品牌业务高速增长：构建顽皮、领先、新西兰ZEAL三大品牌矩阵，2024年国内收入1414亿元，同比增加3026%
• 主粮产品表现亮眼：2024年主粮营收1106亿元，同比增幅9185%
• 渠道策略与产品升级效果显著：2025年Q1小金盾等新品营销活动成效明显，收入持续快速增长
• 毛利率提升因素：高端产品结构优化及鸡肉等原材料价格回落

2. 海外市场

• OEM业务持续增长：2024年海外收入305亿元，同比增幅1461%；OEM收入2615亿元，增幅2121%
• 产能布局优势凸显：北美工厂与柬埔寨产能释放推动海外收入增长，毛利率24.9%，同比提升0.62个百分点
• 风险应对措施：针对关税及国际贸易政策风险，公司将拓展非美客户并提升多维度服务能力

三、财务预测与估值
预计2025-2026年归母净利分别为496亿元和542亿元，对应EPS 169元和184元。2025年PE为3215倍，2026年PE为294倍。预测2025-2027年营业收入增长率分别为876%、970%、969%，净利润增长率分别为2506%、891%、1074%。ROE预测为16.55%-18.12%，ROA为9.42%-10.74%，ROIC提升至1351%-1841%。

四、投资评级
维持"买入"评级，基于公司国内自主品牌高速成长、全球化产能布局优势及技术领先地位。建议关注非美市场拓展、运营效率提升及产能释放带来的业绩增长。

五、风险提示

• 自主品牌及海外业务发展不及预期
• 宠物食品安全事件可能引发市场冲击
• 国际贸易政策变动对海外业务的影响