20210817-西南证券-公牛集团-603195.SH-2021年半年报点评_多品类协同发力_盈利能力持续释放_5页_1mb

公牛集团2021年上半年业绩与战略分析总结

核心内容

公牛集团在2021年上半年实现了显著的业绩增长，同时在多品类协同、渠道优化和成本控制方面取得进展，进一步提升了盈利能力。

业绩表现

• 2021H1营收：58.2亿元，同比增长41.6%
• 2021H1归母净利润：14.2亿元，同比增长76.9%
• 2021H1扣非净利润：13.2亿元，同比增长64.3%
• 2021Q2营收：32.5亿元，同比增长18.9%
• 2021Q2归母净利润：8.1亿元，同比增长28.6%
• 2021Q2扣非净利润：7.6亿元，同比增长26.4%

盈利能力提升

• 综合毛利率：37.5%（同比-0.2pp），毛利率稳定
• 费用率：10.1%（同比-3.5pp），费用投放更加精准
• 净利率：24.4%（同比+4.9pp），盈利能力显著释放

主要观点

多品类协同发力

公司通过多品类协同发展，增强市场竞争力和盈利能力，具体表现为：

• 电连接业务：收入达29.9亿元，同比增长32%。公司布局新能源汽车电连接业务，推出首款充电枪产品，同时依托五金渠道优势，培育电工胶带、线盘等产品。
• 智能电工照明业务：收入达26.4亿元，同比增长61%。其中，墙壁开关插座、LED照明、浴霸、断路器、智能家居等产品表现突出，收入分别增长62%、37%、106%等。
• 数码配件业务：收入1.7亿元，同比下降10%。

渠道优化与品牌强化

公司持续优化渠道结构，提升品牌影响力：

• C端渠道：加强超级售点培育，提高单店效率及产出，优化市场结构。
• B端渠道：与20余家TOP战略房企及100多家全国头部装饰公司合作，B端销售收入同比增长346%。
• 线上渠道：借助抖音、小红书、B站、得物等数字化平台，电商销售收入同比增长47%。

成本控制与效率提升

公司通过加强成本管控和推进自动化改造，实现降本增效：

• 原材料成本控制：针对铜、塑料等大宗原材料集中采购，降低价格波动风险。
• 生产效率提升：各工厂持续推进精益生产及自动化改造，单位人时产量提升21.4%，工序效率提升50%以上。

关键信息

财务数据

• 应收账款：1亿元，较年初减少44.8%
• 存货：增长37.7%，为防范原材料价格上涨
• 经营现金流净额：15.9亿元，同比增长8.2%

盈利预测与估值

• 2021-2023年EPS预测：4.83元、5.75元、6.60元
• PE预测：36倍、31倍、27倍
• PB预测：9.71倍、8.35倍、7.29倍
• 投资建议：维持“持有”评级

风险提示

• 终端销售不及预期
• 原材料价格大幅波动

附录数据概览

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务分析指标

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为合法合规渠道，分析基于分析师职业判断，不构成投资建议。投资者需自行承担使用报告的风险，本公司及雇员对使用本报告造成的后果不承担责任。