20210817-中国银河-公牛集团-603195.SH-21H1营收业绩同步高增_品类双轮驱动与B端渠道拓展表现亮眼_4页_551kb

报告摘要

公牛集团（603195.SH）2021年半年度报告总结

核心内容概述

公牛集团在2021年半年度报告中展现出强劲的营收与利润增长，同时通过多渠道拓展和产品结构优化，进一步巩固了其在民用电工领域的领先地位。公司实现了全面的业绩高增，尤其在B端渠道和智能家居布局方面表现突出。

主要观点

业绩高增：2021年上半年公司总营业收入达58.20亿元，同比增长41.65%；归母净利润达14.21亿元，同比增长76.85%；基本每股收益为2.37元。
渠道表现亮眼：
- C端渠道：装饰渠道成功开发1万余家网点，设立头部城市管理部门以加强一二线城市的精耕细作；五金与数码渠道通过数字化营销手段巩固优势。
- 电商渠道：销售收入同比增长47%，得益于全渠道数字化营销布局与精准产品定位。
- B端渠道：销售收入同比增长346%，主要得益于对战略客户和家装公司的加速拓展，已与20余家房企和100多家全国头部装饰公司建立合作，覆盖6000多个区域头部装饰公司。
产品结构优化：电连接业务与智能电工照明业务双轮驱动，分别实现营收29.88亿元和26.40亿元，同比增长32%和61%。其中，智能电工照明业务中墙开、LED照明、其他智能电工照明产品分别同比增长62%、37%、106%。
智能家居布局：公司已开始孵化并推出浴霸、智能家居等产品，标志着向全屋智能家居解决方案供应商转型的初步尝试。
费用与利润控制：尽管综合毛利率略有下降（37.48%，较去年同期下降0.16个百分点），但销售与管理费用率显著降低，显示公司具备强大的品牌影响力与高效的费用管控能力。
净利率提升：2021H1销售净利率为24.42%，同比提升4.86个百分点，其中21Q2净利率达25.10%，为近7个季度次高水平。
盈利预测：预计公司2021-2023年基本每股收益分别为4.72元、5.70元、6.63元，对应PE分别为38X、32X、27X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
总营业收入	10051.13	12065.68	14044.35	15814.68
同比增速（%）	0.11	20.04	16.40	12.61
归母净利润	2313.43	2838.70	3424.71	3988.84
同比增速（%）	0.42	22.71	20.64	16.47
EPS（元/股）	3.89	4.72	5.70	6.63
PE	53.2	38.2	31.7	27.2
毛利率	40.12%	40.24%	40.25%	40.64%
净利率	23.02%	23.53%	24.38%	25.22%
ROE	25.32%	26.90%	27.95%	28.04%
ROIC	23.34%	24.17%	26.15%	26.36%
P/E	52.77	38.22	31.68	27.20
P/B	13.51	10.28	8.86	7.63
EV/EBITDA	40.65	29.46	24.13	20.06
PS	10.78	8.99	7.73	6.86