20220831-天风证券-三友医疗-688085.SH-中报业绩超预期_创新研发提升竞争力_3页_772kb

三友医疗（688085）中报总结

核心内容

三友医疗在2022年上半年实现营业收入2.97亿元，同比增长13.68%，归母净利润为0.77亿元，同比增长8.79%。其中，Q2单季度营业收入为1.67亿元，同比增长17.06%，归母净利润为0.43亿元，同比增长7.34%。扣非归母净利润同比增长显著，达35.62%，显示出公司主营业务的强劲增长。

公司通过加强销售拓展和渠道下沉，推动了营业收入的增长，同时加大研发投入，提升产品创新能力和市场竞争力。此外，公司多项新产品获得国家药监局注册批准，包括“脊柱后路内固定系统”、钛合金带线锚钉产品、“钛板固定椎间融合系统”和“椎体融合器”，这些产品为脊柱疾病患者提供了更先进的治疗方案，有助于减少手术并发症并拓展应用范围。

公司控股子公司水木天蓬与美敦力达成独家经销协议，授权其推广超声骨刀设备及配套产品，这将有助于提升产品市场占有率和品牌影响力，推动公司在中国骨科市场的进一步发展。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年H1业绩表现超预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中扣非归母净利润增长显著，反映出公司盈利能力的提升。
• 销售拓展：销售费用增长5.09%，表明公司积极拓展市场，加强渠道下沉，推动产品销售。
• 研发投入：研发费用同比增长19.22%，显示公司对创新研发的重视，有助于保持其在脊柱骨科行业的领先地位。
• 产品创新：多项新产品获得国家药监局注册批准，丰富了产品线，增强了市场竞争力。
• 战略合作：与美敦力的独家经销合作将有助于提升市场占有率和品牌认可度，推动业务增长。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年营业收入：预计分别为8.74/12.70/15.54亿元
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为2.12/3.04/3.96亿元
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.94/1.35/1.75元
• 市盈率（P/E）：预计分别为27.33/19.07/14.65
• 市净率（P/B）：预计分别为3.08/2.74/2.38
• 市销率（P/S）：预计分别为6.63/4.56/3.73
• EV/EBITDA：预计分别为19.31/12.81/9.83

财务状况

• 资产负债率：从2020年的8.16%上升至2022年的24.03%，但整体仍处于较低水平。
• 净负债率：保持为负值，显示公司财务状况稳健。
• 流动比率：从2020年的11.65下降至2022年的3.10，但仍维持在合理区间。
• 速动比率：从2020年的10.90下降至2022年的2.23，显示短期偿债能力有所减弱。
• 毛利率：从2020年的90.87%下降至2022年的81.49%，可能与成本上升或产品结构变化有关。
• 净利率：从2020年的30.37%下降至2022年的24.27%，反映公司运营成本增加。
• ROE：从2020年的7.73%提升至2022年的11.26%，显示公司盈利能力有所增强。

风险提示

• 研发风险：新产品研发进度可能不及预期。
• 销售风险：产品推广和市场拓展可能面临挑战。
• 带量采购风险：核心产品在带量采购中可能未中标，影响市场占有率。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：25.66元
• 目标价格：未明确

总结

三友医疗在2022年上半年表现出色，业绩增长超预期，受益于主营产品应用上升和市场拓展。公司持续加大研发投入，推动产品创新，提升市场竞争力。与美敦力的合作进一步增强了市场拓展能力，有助于提升产品品牌和市场占有率。尽管存在一定的财务风险，但公司整体财务状况稳健，盈利能力和市场地位有望持续增强。