20221106-天风证券-三友医疗-688085.SH-三季报收入符合预期_加强销售和研发投入提升集采应对_3页_692kb

三友医疗（688085）三季报及投资分析总结

核心内容概述

三友医疗在2022年前三季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持良好态势，公司同时推进国际化战略与产品创新，以应对行业挑战并提升市场竞争力。

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现4.82亿元，同比增长15%；三季度单季度收入1.85亿元，同比增长17.18%。
• 归母净利润：前三季度为1.25亿元，同比增长9.85%；三季度单季度为4796万元，同比增长11.58%。
• 扣非净利润：前三季度为1.09亿元，同比增长21.15%；三季度单季度为3704万元，同比增长0.40%。

费用与利润结构

• 销售费用率：前三季度为47.97%，同比下降3.20个百分点；Q3为47.79%，同比下降1.99个百分点。
• 管理费用率：前三季度为4.86%，同比增长0.27个百分点；Q3为5.53%，同比增长0.82个百分点。
• 财务费用率：前三季度为-1.25%，同比下降0.11个百分点；Q3为-1.04%，同比增长0.70个百分点。
• 研发费用率：前三季度为8.99%，同比增长0.19个百分点；Q3为9.76%，同比下降0.17个百分点。
• 毛利率：前三季度为81.49%，较2021年有所下降。
• 净利率：前三季度为24.27%，同比略有下降。
• ROE：前三季度为11.26%，同比略有上升。
• ROIC：前三季度为26.99%，同比略有下降。

盈利预测

重要事件与战略动向

• 投资法国 Implanet 公司：公司拟使用自有资金500万欧元投资法国 Implanet 公司，第一期250万欧元已支付，持股比例为28.96%；第二期投资预计在2023年3月31日前完成，最终持股比例预计为43.19%。
• 脊柱集采中标：公司主要产品在2022年9月国家组织的骨科脊柱类耗材集采中全线A组中标，有助于进一步开拓新增入院，提升市场覆盖率。
• 运动医学产品获批：公司运动医学产品带袢钛板于2022年Q3获得国家药监局注册批准，丰富了产品线。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的8.16%上升至2022年的24.03%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：从2020年的11.65下降至2022年的3.10，但依然保持健康。
• 速动比率：从2020年的10.90下降至2022年的2.23，但仍在合理范围内。
• 货币资金：从2020年的262.45亿元增长至2022年的396.09亿元，显示公司具备较强的流动性。
• 存货周转率：从2021年的5.53下降至2022年的2.72，可能与产品库存增加有关。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 市盈率：从2020年的57.53下降至2022年的32.16，估值逐步理性。
• 市净率：从2020年的4.45下降至2022年的3.62，显示公司估值逐步贴近资产价值。
• EV/EBITDA：从2020年的37.49下降至2022年的23.32，估值水平有所下降。

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 产品销售推广不及预期
• 核心产品在带量采购中未中标

战略意义

公司通过加强销售和研发投入，提升在集采环境下的竞争力；同时，通过投资法国 Implanet 公司，加速国际化进程，拓展海外市场。产品线的丰富与创新将进一步巩固公司在医疗器械领域的市场地位。

总结

三友医疗在2022年前三季度业绩稳健增长，收入和利润均符合预期。公司通过投资海外企业、中标集采产品以及获得新注册证，强化了市场竞争力和国际化布局。尽管销售费用率下降，但研发投入保持稳定，显示出公司对长期发展的重视。未来三年盈利预测显示公司仍具有良好的增长潜力，维持“买入”评级。