20260301-华创证券-【华创交运|周报】聚焦:美伊冲突推升航运资产风险溢价,快递反内卷延续_11页_2mb

华创交运周报总结：美伊冲突推升航运风险溢价，快递反内卷延续

一、核心内容概述

本报告聚焦于2026年交运行业关键变化，包括美伊冲突对航运市场的影响、快递行业反内卷趋势延续以及航空、航运、快递等细分板块的投资建议。整体来看，地缘政治风险推升航运资产风险溢价，油运市场表现强劲，快递行业呈现分化趋势，航空业供需格局改善，行业景气度提升。

二、美伊冲突推升航运风险溢价

1. 霍尔木兹海峡战略地位重要

• 霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口，全球约11%的海运贸易量需经此海峡，其中34%为石油出口。
• 2025年途径霍尔木兹海峡的船舶中，油轮占比最高（34%），其次为集装箱船（18%）、散货船（15%）等。

2. 冲突升级影响航运市场

• 美伊冲突局势升级，导致航运资产风险溢价上升。
• 船东成本增加，部分船舶投保特殊风险险种，运输效率下降，运价大幅上涨。
• 2025年美以冲突期间，伊朗议会正式批准关闭霍尔木兹海峡提案，市场担忧加剧。

3. 历史经验与当前市场表现

• 历史上，中东地缘冲突曾多次推升VLCC运价，如海湾战争、伊拉克战争、利比亚战争及俄乌冲突期间。
• 2026年2月27日，VLCC-TCE指数达199,549美元/天，周环比+40.1%，中东-中国航线运价最高达22.3万美元/天。
• 苏伊士型油轮TCE指数达136,043美元/天，周环比+43.7%，阿芙拉型油轮TCE指数为90,550美元/天，周环比-1.6%。

三、快递行业反内卷持续，龙头格局改善

1. 反内卷趋势延续

• 国家邮政局将“整治快递行业内卷”列为2026年六大重点任务之一。
• 自2025年8月起，快递行业逐步提价，通达系公司单票收入提升，圆通、韵达、申通分别提升0.17元、0.24元、0.38元。

2. 行业件量增速恢复

• 2025年8-12月快递件量增速放缓，但2026年1-2月恢复增长，同比+5.8%。
• 行业整体复苏迹象显现，部分公司增速优于市场。

3. 龙头公司表现突出

• 中通快递：25年Q4件量增速9.3%，行业增速5%，份额提升至19.6%。
• 圆通速递：8-12月件量增速稳定，持续领跑。
• 极兔速递：东南亚市场日均件量同比+74%，新市场+80%，海外高增长。
• 顺丰：关注“增益计划”优化结构，与极兔协同，提升竞争力。

四、航运市场表现

1. 干散货与集装箱市场

• BDI指数：截至2月27日为2140点，周环比+4.7%。
• SCFI指数：截至2月27日为1333点，周环比+6.5%。
• CCFI指数：截至2月27日为1045点，周环比-4.0%。
• PDCI指数：截至2月27日为1173点，周环比-1.0%。

2. 投资建议

• 油运：VLCC运价高涨，推荐中远海能H/A、招商轮船，关注招商南油。
• 干散货：西芒杜项目投产推动市场复苏。
• 集装箱：美西、美东、欧洲等航线运价上涨，关注行业周期性机会。

五、航空业景气度提升

1. 客座率与票价上涨

• 春运期间国内民航客座率升至89.9%，同比+4.4%。
• 国内票价：2月11日全票价1039元，同比+8.0%。
• 跨境票价：2月11日全票价1617元，同比-0.6%。

2. 投资建议

• 推荐中国国航、南方航空、中国东航，关注高弹性释放。
• 支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点。
• 成本优势显著的春秋航空及宽体机运营的吉祥航空具备投资价值。

六、红利资产配置方向

1. 高速公路

• 推荐四川成渝（A+H）、皖通高速、山东高速、宁沪高速等高股息标的。
• 招商公路具备行业ETF增强属性，赣粤高速存在改革释放潜力。

2. 港口行业

• 港口行业正从“周期性产能资产”转向“全球供应链安全枢纽”。
• 推荐招商港口，关注其海外资产布局及分红提升。
• 青岛港、唐山港具备高分红属性，厦门港务受益于两岸融合发展。

3. 大宗供应链

• 推荐厦门象屿，公司轻资产运营，2026年有望开启增长新篇。

七、风险提示

• 人民币大幅贬值
• 经济下滑
• 行业竞争加剧

八、投资建议总结

• 油运：中远海能H/A、招商轮船、招商南油
• 快递：中通、圆通、极兔速递、申通、顺丰
• 航空：中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空
• 高速公路：四川成渝、皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速
• 港口：招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务
• 大宗供应链：厦门象屿

资料来源：Clarksons、Wind、国家邮政局、交通运输部、华创证券