20240504-华鑫证券-贝因美-002570.SZ-公司事件点评报告_业绩增长彰显经营韧性_新增长点持续开拓_5页_281kb

贝因美（002570SZ）2024年业绩增长与投资总结

一、业绩表现

2023年贝因美全年营收达252.8亿元，同比增长1%，2024年第一季度营收为72亿元，同比增长2%，业绩稳定增长。公司净利润实现显著修复，2023年归母净利润为47亿元，较上年增长81%，盈利能力持续改善。毛利率从2023年的47.07%升至2024年第一季度的44.37%，同比提升0.3个百分点，盈利端表现亮眼。

二、业务亮点

• 奶粉类业务基本盘巩固：2023年奶粉类营收同比增长3%至233.7亿元，销量达228万吨，同比增11%。公司已完成新国标注册，增强品牌竞争力，同时推动高毛利产品结构升级，挖掘全家营养品类增量。
• 米粉类ODM业务高速增长：2023年营收同比增长170%至41亿元，销量增长137%，量价齐升主要受益于定制类订单的扩张。
• 其他类业务调整优化：产品结构调整后，吨价同比提升35%，尽管销量下滑49%。

三、渠道建设与市场拓展

2023年，公司加速渠道下沉，三四线市场份额扩大。经销商数量净增208家至1995家。同时，公司积极拓展ODM/OEM业务，与实力渠道商合作，提升市场渗透率。电商、直供客户等渠道营收占比提升，反映多元化布局效果显著。

四、投资评级与展望

维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为0.09、0.15、0.19元，对应PE分别为33、21、16倍。公司处于恢复性增长阶段，产品结构升级和渠道下沉有望持续推动业绩边际改善，边际改善前景广阔。

五、风险提示

宏观经济下行、原材料价格波动及新品推广不及预期可能对公司业绩产生影响。