20230429-华鑫证券-贝因美-002570.SZ-公司事件点评报告_2022年顺利收官_2023年期待更好表现_5页_267kb

贝因美公司2022年业绩与2023年展望

2022年经营状况

• 营收：全年营收265.5亿元，同比增长45.3%，但扣非净利润亏损213亿元，同比下降2,629%。
• 主要亏损原因：联营企业经营不善、采购违约、应收账款坏账计提及高基数效应。
• 毛利率：2022年毛利率为43.37%，同比下降4pct，主要因产品销售折扣增加及部分原料价格上涨。
• 渠道：经销商数量增至1,787家，电商营收增长11%，但直供客户及其他渠道表现承压。

2023年第一季度表现

• 营收增长：季度营收71.7亿元，同比增长30.4%。
• 净利润亏损：亏损12亿元，同比下降39.13%，主要因汇兑损失增加。
• 毛利率调整：季度毛利率为43.27%，较上年同比下降2pct。

2023年战略与展望

• 产品矩阵优化：通过新品研发（如特殊医学配方奶粉）拓宽产品线，已完成30款新国标产品注册。
• 新零售转型：升级数智化渠道体系，覆盖数万终端，经销商增长持续推进。
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS为0.27元、0.68元、1.10元，当前PE值分别为16倍、7倍、4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观风险、原材料价格及新品推广不确定性。

投资建议

维持“买入”评级，认为业绩正边际改善，重点关注可睿欣产品放量对整体表现的提振。