20260427-浙商证券-2026年1-3月工业企业利润和库存数据解读_利润率近四年最高_中游制造改善明显_结构转型成效显现_8页_542kb

工业企业利润与库存数据总结（2026年1-3月）

核心内容

2026年1-3月，我国规模以上工业企业利润总额达到16960.4亿元，同比增长 $15.5%$，为2022年以来最高水平。利润增长主要由以下因素驱动：

1. 中游制造企业海外议价能力提升，推动营业利润率上升；
2. “十五五”时期开局之年地方政府及央国企生产投资意愿增强；
3. 产业结构转型成效显现，高技术制造业和装备制造业贡献显著。

主要观点

利润增长亮点

• 制造业利润总额为12384亿元，同比增长 $19.1%$，成为利润增长的主要引擎；
• 高技术制造业利润增长 $47.4%$，拉动整体利润增长7.9个百分点；
• 出口表现：集成电路等高端设备制造业出口性价比红利显现；
• 库存去化：3月实际库存去化速度加快，库存分位数较低的行业去库彻底，利润弹性较大；
• 利润率提升：营业收入利润率达 $5.11%$，较上年提升0.41个百分点，营业成本率下降0.44个百分点，支撑毛利润增长 $7.9%$。

景气展望

• 全年利润增速：预计2026年规模以上工业企业利润增速全年为 $5.7%$，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）；
• 关注出口与PPI：出口超预期变化是利润维持高增的关键，全球能源压力可能推动PPI上行，对中下游企业利润形成压制；
• “反内卷”政策：政策更侧重于引导价格回归成本线以上，优化供给质量，而非简单的产能出清。

关键行业表现

制造业

• 高技术制造业：利润增长 $47.4%$，带动整体利润增长；
• 装备制造业：利润增长显著，成为结构性转型的重要支撑；
• 计算机通信电子设备制造业：利润增长 $125%$；
• 光纤制造：利润增长 $336.8%$；
• 光电子器件制造：利润增长 $43.0%$；
• 显示器件制造：利润增长 $36.3%$；
• 智能无人飞行器制造：利润增长 $53.8%$；
• 其他智能消费设备制造：利润增长 $67.3%$；
• 绿色制造行业：环境监测专用仪器仪表制造增长 $100.0%$，锂离子电池制造增长 $25.0%$。

采矿业

• 利润总额：2563亿元，同比增长 $16.2%$；
• 煤炭：利润增长 $6.7%$；
• 有色金属：利润增长 $117%$；
• 化工：利润增长 $55%$。

电热燃及水生产和供应业

• 利润总额：2013亿元，同比下降 $3.2%$。

消费领域

• 家具制造、纺服、酒饮料、烟草、汽车等泛消费领域利润承压；
• 医药制造：利润下降 $1.2%$；
• 食品制造：利润下降 $0.2%$；
• 纺织服装：利润下降 $12.7%$。

库存情况

• 产成品存货：同比增长 $5.2%$，较前值 $6.6%$ 有所回落；
• 剔除价格因素后：产成品存货同比约 $+4.7%$，库存去化加快；
• 库存分位数：部分行业库存分位数较低，如专用设备制造业（$15%$）、通用设备制造业（$1%$）等，具备较大的利润弹性；
• 库销比：3月库销比落于中枢区间上沿，表明库存压力有所缓解。

风险提示

1. 国内经济修复动能不足，可能导致工业品需求疲软，影响利润修复；
2. 海外地缘冲突加剧，可能引发全球系统性金融危机，影响外需；
3. 需求侧政策落地不及预期，可能对工业利润形成下行压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准；

  • 买入： $+20%$ 以上；
  • 增持： $+10% \sim +20%$；
  • 中性： $-10% \sim +10%$；
  • 减持： $-10%$ 以下。

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准；

  • 看好： $+10%$ 以上；
  • 中性： $-10% \sim +10%$；
  • 看淡： $-10%$ 以下。

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