> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业企业利润与库存数据总结（2026年1-3月） ## 核心内容 2026年1-3月，我国规模以上工业企业利润总额达到16960.4亿元，同比增长 $15.5\%$，为2022年以来最高水平。利润增长主要由以下因素驱动： 1. 中游制造企业海外议价能力提升，推动营业利润率上升； 2. “十五五”时期开局之年地方政府及央国企生产投资意愿增强； 3. 产业结构转型成效显现，高技术制造业和装备制造业贡献显著。 ## 主要观点 ### 利润增长亮点 - **制造业**利润总额为12384亿元，同比增长 $19.1\%$，成为利润增长的主要引擎； - **高技术制造业**利润增长 $47.4\%$，拉动整体利润增长7.9个百分点； - **出口表现**：集成电路等高端设备制造业出口性价比红利显现； - **库存去化**：3月实际库存去化速度加快，库存分位数较低的行业去库彻底，利润弹性较大； - **利润率提升**：营业收入利润率达 $5.11\%$，较上年提升0.41个百分点，营业成本率下降0.44个百分点，支撑毛利润增长 $7.9\%$。 ### 景气展望 - **全年利润增速**：预计2026年规模以上工业企业利润增速全年为 $5.7\%$，回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）； - **关注出口与PPI**：出口超预期变化是利润维持高增的关键，全球能源压力可能推动PPI上行，对中下游企业利润形成压制； - **“反内卷”政策**：政策更侧重于引导价格回归成本线以上，优化供给质量，而非简单的产能出清。 ## 关键行业表现 ### 制造业 - **高技术制造业**：利润增长 $47.4\%$，带动整体利润增长； - **装备制造业**：利润增长显著，成为结构性转型的重要支撑； - **计算机通信电子设备制造业**：利润增长 $125\%$； - **光纤制造**：利润增长 $336.8\%$； - **光电子器件制造**：利润增长 $43.0\%$； - **显示器件制造**：利润增长 $36.3\%$； - **智能无人飞行器制造**：利润增长 $53.8\%$； - **其他智能消费设备制造**：利润增长 $67.3\%$； - **绿色制造行业**：环境监测专用仪器仪表制造增长 $100.0\%$，锂离子电池制造增长 $25.0\%$。 ### 采矿业 - **利润总额**：2563亿元，同比增长 $16.2\%$； - **煤炭**：利润增长 $6.7\%$； - **有色金属**：利润增长 $117\%$； - **化工**：利润增长 $55\%$。 ### 电热燃及水生产和供应业 - **利润总额**：2013亿元，同比下降 $3.2\%$。 ### 消费领域 - **家具制造、纺服、酒饮料、烟草、汽车**等泛消费领域利润承压； - **医药制造**：利润下降 $1.2\%$； - **食品制造**：利润下降 $0.2\%$； - **纺织服装**：利润下降 $12.7\%$。 ## 库存情况 - **产成品存货**：同比增长 $5.2\%$，较前值 $6.6\%$ 有所回落； - **剔除价格因素后**：产成品存货同比约 $+4.7\%$，库存去化加快； - **库存分位数**：部分行业库存分位数较低，如专用设备制造业（$15\%$）、通用设备制造业（$1\%$）等，具备较大的利润弹性； - **库销比**：3月库销比落于中枢区间上沿，表明库存压力有所缓解。 ## 风险提示 1. 国内经济修复动能不足，可能导致工业品需求疲软，影响利润修复； 2. 海外地缘冲突加剧，可能引发全球系统性金融危机，影响外需； 3. 需求侧政策落地不及预期，可能对工业利润形成下行压力。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准； - 买入： $+20\%$ 以上； - 增持： $+10\% \sim +20\%$； - 中性： $-10\% \sim +10\%$； - 减持： $-10\%$ 以下。 - **行业投资评级**：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准； - 看好： $+10\%$ 以上； - 中性： $-10\% \sim +10\%$； - 看淡： $-10\%$ 以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。