20211014-华泰期货-贵金属与有色策略报告_基本面承压_结构行情延续_18页_2mb

2021年第四季度有色金属及贵金属市场分析总结

核心内容概述

2021年第四季度，有色金属及贵金属市场在宏观经济、政策调控、能源危机和疫情风险等多重因素影响下，整体维持震荡格局，但部分品种如黄金、铝、镍等仍具备配置价值。市场参与者应关注供需变化、成本端波动以及宏观政策动向，合理制定交易策略。

主要观点与关键信息

贵金属板块

• 核心观点：贵金属，尤其是黄金，仍可逢低吸入。
• 利率影响：
  • 短期美债收益率低位，但9月美联储暗示可能提前加息。
  • 长端利率因财政刺激预期走高，收益率曲线趋陡。
  • 套利交易或抑制长端利率持续上行。
• 通胀预期：
  • 9月通胀预期受美联储taper预期影响回落。
  • 但Q4能源危机风险加大，预计通胀预期将走高。
• 汇率影响：
  • 美元指数走强，但若经济数据不佳，美元可能回落。
• 避险情绪：
  • Delta变异毒株扩散及地缘政治风险仍存，可能激发避险需求。
• ETF持仓：
  • 2021Q3黄金ETF减持，市场信心需重建。
• 终端行业：
  • 光伏行业用银需求旺盛，验证白银去库。
  • 新能源汽车带动铝、镍需求，但铜、铅、锌需求疲软。
• 策略建议：
  • 沪金可在370至395间高抛低吸。
  • 沪银可在5,250至5,700间高抛低吸。
  • 贵金属仍以逢低吸入为主。

有色板块整体展望

• 市场趋势：整体维持强势，但价格高位下波动加大。
• 供需情况：
  • 供应端受能源危机和限电限产影响，出现阶段性收紧。
  • 需求端受“双控”和疫情等因素拖累，部分品种需求下滑。
• 库存状况：
  • 国内库存处于低位，海外库存则出现去库趋势。
  • Q4库存或出现小幅累库，但整体仍偏紧。
• 宏观影响：
  • 美联储可能提前启动taper，国内央行或加大货币宽松。
  • 能源危机可能抬升成本，利好有色金属。
• 操作策略：
  • 以高抛低吸为主，关注基本面更优的品种。

分品种分析

铜

• 供应情况：Q4供应或小幅增长，但受限电影响，部分冶炼厂减产。
• 消费情况：需求疲软，传统行业受抑制，新能源汽车销量增长有限。
• 库存状况：国内库存低位，海外库存去库，整体供不应求。
• 基差变动：基差可能维持稳定，但存在回落风险。
• 利润水平：冶炼厂利润修复有限，成本上升。
• 策略建议：Q4铜价以高位震荡为主，操作上建议在63,000至72,000间高抛低吸。

铝

• 供应情况：Q4供应受限，云南、广西等地区限电减产。
• 消费情况：消费受阶段性影响，新能源需求支撑长期走势。
• 库存状况：国内库存维持低位，海外库存去库，整体偏紧。
• 成本水平：煤炭和氧化铝价格高位，冶炼成本上升。
• 策略建议：单边上建议逢低做多，跨品种配置建议多头思路。

锌

• 供应情况：海外供应受能源危机影响，国内供应基本稳定。
• 消费情况：需求疲软，传统消费旺季不旺。
• 库存状况：国内库存处于历史低位，但Q4去库空间有限。
• 策略建议：Q4锌市建议谨慎观望，操作上以观望为主。

铅

• 供应情况：原生铅供应受限，再生铅开工率恢复。
• 消费情况：需求受政策和限电影响，Q4或出现下滑。
• 库存状况：库存处于高位，对行情形成压制。
• 策略建议：操作上建议在15,200元/吨一线逢高做空。

镍

• 供应情况：供应存在不确定性，青山高冰镍产能投产影响较大。
• 消费情况：新能源和不锈钢需求强劲，带动镍价上涨。
• 库存状况：全球和中国库存持续去库，低位支撑。
• 成本水平：镍矿价格偏高，国内镍铁成本居高不下。
• 策略建议：逢低做多，关注库存低位带来的支撑。

不锈钢

• 供应情况：受限电限产影响，供应处于低位。
• 消费情况：消费受价格抑制，Q4需求持稳。
• 库存状况：库存维持低位，期货仓单偏低。
• 成本水平：高镍铁和高碳铬铁价格上涨，成本上移。
• 策略建议：适合逢低买入，不宜追高。

风险提示

• 央行货币政策导向发生变化。
• 疫情反复、地缘政治风险、能源危机等不确定性因素。

资料来源

• 华泰期货研究院
• Wind、SMM、Mysteel、阿拉丁等数据平台