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滞胀风险继续增强 贵金属继续战略性多配

核心内容

本报告分析了当前贵金属市场（黄金与白银）在宏观与基本面背景下的走势及操作建议，指出在滞胀风险上升的环境下，贵金属仍具有战略性配置价值。

主要观点

宏观面分析

• 美联储利率决议：上周美联储利率决议偏向鹰派，但美债收益率和美元指数并未明显上涨，显示市场对加息预期反应平淡。
• 通胀预期走高：欧洲电价飙升导致部分企业停产，叠加原油价格反弹，市场对通胀持续走高的担忧增强。
• 滞胀风险：成本端上抬引发的通胀难以通过货币政策快速抑制，可能引发滞胀，加之新冠疫情形势恶化，进一步支撑贵金属的避险属性。
• 国债利率：1年期和10年期美债收益率分别上涨4BP和9BP，欧洲公债收益率从负值恢复至正值，显示市场对经济前景的担忧加剧。
• 利差变化：1年期和10年期欧美利差均有所上升，反映美元走强压力仍存，但未显著影响贵金属价格走势。

基本面分析

• T+D成交量：上周黄金T+D成交量下降31.63%，白银T+D成交量下降32.02%，显示市场交投活跃度有所减弱。
• 仓单变化：上期所黄金仓单下降1,263千克，白银仓单上涨3,077千克；Comex黄金库存下降，白银库存上涨，反映外盘市场对白银需求增加。
• ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓下降4.94吨，白银SLV ETF持仓上升10.73吨，总体贵金属ETF持仓仍处于高位。

行业表现

• 沪深300指数：上周下跌0.55%，市场整体承压。
• 电子元件板块：与贵金属相关的电子元件板块指数下跌0.40%，表现弱于大盘。
• 光伏行业：光伏经理人指数下跌3.94%，显示行业面临一定压力。

关键信息

操作建议

• 黄金：谨慎看多，短期维持震荡偏强格局。
• 白银：谨慎看多，受益于通胀预期及工业需求支撑。
• 金银比：逢低做多，金银比值可能提供套利机会。
• 套利策略：多内盘，空外盘，利用内外盘价差进行操作。

风险点

• 美元走强：若美元持续走强，可能对贵金属价格形成压力。
• ETF持续流出：贵金属ETF持仓若持续减少，可能影响市场流动性及价格表现。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、上海黄金交易所、华泰期货研究院
• 联系方式：
  • 陈思捷：021-60827968 | chensijie@htfc.com | 从业资格号：F3080232 | 投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513 | shicheng@htfc.com | 从业资格号：F3046665 | 投资咨询号：Z0014806
  • 付志文：020-83901026 | fuzhiwen@htfc.com | 从业资格号：F3013713 | 投资咨询号：Z0014433
  • 联系人：穆浅若 | muqianruo@htfc.com | 从业资格号：F03087416

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