20221028-东兴证券-贝泰妮-300957.SZ-消费淡季下业绩韧性强_新品类新品牌拓展静待花开_8页_866kb

贝泰妮 (300957) 总结

核心内容概述

贝泰妮（300957）在2022年三季报中展现出强劲的业绩韧性，尽管面临消费淡季、美妆消费疲软、超头缺失及疫情带来的消费信心不足等不利因素，公司仍实现营业收入28.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润5.17亿元，同比增长45.62%。其中，第三季度实现营收8.46亿元，同比增长20.65%，归母净利润1.22亿元，同比增长35.49%。公司作为国货美妆龙头，持续巩固市场地位，并在新品类和新品牌拓展方面展现出长期发展潜力。

主要观点

• 业绩韧性突出：公司在消费淡季中表现优于行业平均水平，Q3收入增长符合预期，且增速高于社零化妆品整体水平。
• 渠道表现分化：线下渠道增长优于线上，抖音平台销售增长显著（约60%），而淘系增长缓慢（个位数）。
• 盈利能力稳定：尽管非经常性损益有所增加（理财收益5300万元），但剔除该因素后，公司盈利能力基本稳定。
• 双十一预售表现亮眼：薇诺娜预售额超10亿元，位列天猫美妆行业第四名，进一步巩固了国货美妆龙头地位。
• 新品类拓展加速：公司持续推进多元化产品布局，包括特护精华、多元肽紧致精华、AOXMED高端抗衰品牌及美妍系列，目标是构建全新增长曲线。
• 技术驱动发展：公司依托皮肤学理论和多学科技术，持续研发创新产品，提升品牌竞争力。
• 长期战略清晰：公司计划在未来5年打造中国皮肤健康生态，布局功效护肤、人工智能及医美平台等赛道，成长路径明确。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2022年前三季度营业收入为28.95亿元，同比增长37.05%；Q3营收同比增长20.65%。
• 利润增长：归母净利润为5.17亿元，同比增长45.62%；销售净利率提升至17.8%，略高于市场预期。
• 毛利率稳定：前三季度销售毛利率为76.79%，同比略有下降0.11个百分点。
• 费用控制：销售和管理费用率同比分别下降0.08%和上升0.2%，研发费用投入加大。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.94亿元、15.97亿元和20.93亿元，EPS分别为2.82元、3.77元和4.94元。对应PE分别为58倍、44倍和33倍，维持“强烈推荐”评级。

市场表现

• 双十一预售：薇诺娜预售额超10亿元，位列天猫美妆行业第四，美容护肤类目TOP2，国货TOP1。
• 品牌地位稳固：公司凭借强产品力和品牌影响力，持续巩固在国货美妆领域的领先地位。

新品类与新品牌拓展

• 主品牌扩展：薇诺娜在9月推出特护精华，登陆李佳琦直播间；推出多元肽紧致精华，拓展抗衰领域。
• 高端品牌布局：AOXMED于7月正式推出，医美院线系列专妍、萃妍产品陆续挂网。
• 大众品牌规划：美妍系列预计于2023年上半年上市，进一步完善品牌矩阵。

长期战略

• 目标：打造中国皮肤健康生态，以功效护肤为核心，布局多品牌矩阵及人工智能和医美平台子赛道。
• 执行保障：经验丰富的管理团队和高效的组织机制，确保战略稳步推进。

风险提示

• 新品牌孵化效果不及预期。
• 行业新规和政策变化。
• 市场竞争加剧。

估值与市场表现

• PE预测：2022年PE为58倍，2024年PE为33倍。
• PB预测：2022年PB为12.11倍，2024年PB为7.92倍。
• EV/EBITDA：2022年为47.42倍，2024年为26.05倍。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，具备买方研究经验。
• 魏宇萌：商贸零售与社会服务行业研究助理，专注于化妆品等领域。
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业研究助理，研究方向包括医美等。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐，预期相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 行业投资评级：看好，预期相对强于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• 公司公告
• 东兴证券研究所