20220830-东兴证券-贝泰妮-300957.SZ-强产品力下业绩增长强劲_新品类新品牌拓展静待花开_7页_447kb

贝泰妮（300957）总结

核心内容概述

贝泰妮（300957）是一家专注于敏感肌肤护理的国货化妆品企业，以“薇诺娜”品牌为核心，致力于打造中国皮肤健康生态。公司通过强产品力、多品牌战略、高研发投入和全渠道拓展，实现了业绩的强劲增长，并展现出良好的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，贝泰妮实现营业收入20.5亿元，同比增长45.2%；归母净利润3.95亿元，同比增长49.06%。其中Q2营收同比增长37.26%，净利润同比增长33.6%。
• 主品牌持续放量：薇诺娜作为主品牌，上半年营收占比超过98%，是公司业绩增长的核心驱动力。其防晒产品成为TOP2大单品，精华家族在618期间销售40万瓶，新品类拓展效果初显。
• 新品类与新品牌拓展：公司积极推进多品牌孵化战略，子品牌WINONABaby在天猫618婴童护肤品类中排名TOP5，进入快速放量阶段；高端抗衰新品牌AOXMED于7月推出，医美院线系列预计9月上市，美妍系列或于2023年上半年推出。
• 研发投入领先：公司上半年研发费用率同比提升0.87个百分点至3.98%，处于国货美妆公司领先水平。通过建设云南特色植物筛选、创新原料研发和合成生物中心，持续为产品开发赋能。
• 全渠道协同发展：线上渠道营收同比增长47.82%，自营渠道增长尤为显著（+60.7%）。线下渠道在疫情影响下仍保持36.9%的同比增长，OTC门店数量增加至3.3万家，与健之佳达成示范性合作。
• 盈利水平基本稳定：尽管毛利率小幅下降0.29个百分点至76.9%，销售和管理费用率有所上升，但公司通过非经常性收益（委托理财）提升了净利率至19.23%。预计未来盈利水平将保持基本平稳。
• 财务预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.94亿元、15.97亿元和20.93亿元，对应EPS分别为2.82元、3.77元和4.94元。PE估值分别为66倍、50倍和38倍，维持“强烈推荐”评级。
• 成长路径清晰：公司未来5年致力于打造皮肤健康生态，围绕功效护肤赛道布局多品牌矩阵，并探索人工智能和医美平台两个子赛道，长期增长可期。

关键信息

财务数据概览

产品与品牌战略

• 主品牌薇诺娜：主打敏感肌肤护理，已拓展至防晒、美白、抗初老等功效，成为行业标杆。
• 新品牌布局：
  • WINONABaby：线上渠道发力，618期间排名TOP5。
  • AOXMED：高端抗衰品牌，7月正式推出。
  • 美妍系列：面向大众市场，预计2023年上半年上市。

渠道拓展

• 线上渠道：增长迅速，自营渠道增长显著，618期间薇诺娜荣登天猫美妆TOP8。
• 线下渠道：OTC门店数量增加至3.3万家，与健之佳达成合作，提升复购率。
• 直营店：新增24家线下直营店，提升服务体验。

风险提示

• 新品牌孵化效果可能不及预期。
• 行业政策和法规变化可能影响市场环境。
• 市场竞争加剧可能对业绩增长造成压力。

总结

贝泰妮凭借强大的产品力和清晰的战略布局，在功效性护肤市场中占据领先地位。主品牌薇诺娜持续放量，新品类和新品牌拓展初见成效，研发投入充足，渠道建设稳步推进，公司具备长期增长潜力。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司整体财务表现稳健，盈利预测乐观，未来增长可期。