我国城投平台的发展历史、风险分析及相关建议-中国银行研究院_23页_1mb

我国城投平台作为中国特色的融资创新，曾在推动城镇化和基础设施建设中发挥重要作用，但近年面临显著风险。发展历程显示，2009年后因金融危机刺激政策而加速扩张，城投债发行规模年复合增长率达503%，但随后违规融资问题凸显，监管政策逐步收紧，2014年明确剥离政府融资职能并限制隐性债务扩张。2021年数据显示，城投平台总负债达8166万亿元，负债率升至60%，且有250家平台负债率超70%，隐性债务风险显著上升。

经营现状呈现四大特征：一是负债规模持续扩大，总负债与GDP比重由2010年的3256%升至2020年的12105%；二是资金周转能力下降，EBITDA/带息债务覆盖率由2012年的1089%降至2021年的429%，经营活动现金流已难以覆盖债务；三是信用风险抬头，2023年4月数据显示104家发债城投出现票据逾期，累计逾期金额达704亿元；四是债务期限结构趋紧，2023-2026年城投债到期规模均超2万亿元，短期债务占比持续上升。

财务风险预警显示，城投平台Z值由2013年的158降至2021年的122，财务风险企业占比升至87.5%，涉及2567家平台。尽管部分城投平台转型成效显著，如合肥建投通过市场化运作实现投贷平衡，但多数仍依赖财政资金，存在业务单一、现金流不稳定等短板。尤其在经济下行和疫情冲击下，地方政府财力紧张加剧城投平台的偿债压力，2022年地方财政收入同比下滑，土地出让金收入大幅减少，叠加债务到期高峰，导致部分平台陷入债务困境。

政策建议强调三步走策略：首先明确平台职责定位，区分商业性与公共服务性职能；其次全面梳理平台资产和商业属性，厘清可变现资产；最后分类处置不同类型的平台债务，包括推动问题企业退出债券市场、债务重组、吸收兼并及存量资产盘活等。云南康旅集团案例表明，通过债务回购和资产处置可有效降低风险，而贵州等地采用债务展期方式缓解压力。报告指出，需在市场化转型中平衡政府与企业边界，避免隐性债务风险蔓延，同时完善公司治理机制，推动形成可持续的投融资体系。