20180821-太平洋-恒顺醋业-600305.SH-二季度业绩环比加速_费用率稳步降低_5页_746kb

恒顺醋业（600305）总结

核心内容概述

恒顺醋业（股票代码：600305）是一家专注于调味品领域的上市公司，主要产品包括醋类、料酒等。2018年上半年，公司实现营收8.05亿元，同比增长9.71%；归母净利润1.23亿元，同比增长31.13%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长22.01%。公司EPS为0.16元/股，同比增长31.14%。其中，二季度营收4.05亿元，同比增长11.24%，净利润0.64亿元，同比增长29.49%，显示出公司业绩环比加速增长的趋势。

主要观点

业绩增长情况

• 2018年上半年营收增长9.71%，净利润增长31.13%，表明公司盈利能力显著提升。
• 二季度营收增速加快至11.24%，显示公司业务恢复势头良好。
• 经营活动产生的现金流量净额同比增长30.12%，反映公司业绩增长质量较高。

营收结构

• 酱醋调味品实现营收7.41亿元，同比增长10.99%，略高于整体营收增速。
• 醋类仍是公司第一大产品，营收5.71亿元，同比增长9.15%。
• 料酒业务增长尤为强劲，营收8757.46万元，同比增长31.02%。

区域表现

• 华东大区仍是公司主要市场，营收占比达53.69%，同比增长8.66%。
• 华南、华中、西部和华北大区分别同比增长15.56%、8.92%、9.67%和18.38%，增速普遍高于华东地区，表明公司市场分布逐渐均衡化。

成本与费用

• 公司综合毛利率为41.85%，同比提升0.48个百分点，主要得益于提价策略和中高端产品占比提升。
• 销售费用率同比下降0.9个百分点，主要由于促销费用减少17.48%以及费用使用效率提高。
• 管理费用率同比上升0.35个百分点，但整体保持平稳。

关键信息

盈利预测与评级

• 预计2018、2019、2020年EPS分别为0.44、0.51、0.60元。
• 对应PE分别为26.7、23.2、19.7倍。
• 给予2018年30倍估值，目标价10.2元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 市场拓展不及预期

股票数据

财务预测（2017A-2020E）

证券分析师信息

主分析师

• 黄付生
  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

分析师助理

• 管嘉琪
  • 电话：18321784096
  • 邮箱：guanjq@tpyzq.com

销售团队信息

研究院/机构业务部信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登。