20180821-东北证券-恒顺醋业-600305.SH-醋类聚焦高品质_料酒战略性抢占市场_4页_638kb

恒顺醋业（600305）公司点评总结

核心内容

恒顺醋业在2018年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中净利润增速显著高于预期。公司聚焦调味品业务，特别是醋类和料酒类产品的市场拓展，同时实施“三品”战略，推动产品结构优化。

主要观点

• 营收与利润增长：

  • 2018年上半年营业收入为8.05亿元，同比增长9.71%。
  • 净利润为1.23亿元，同比增长31.13%，远超市场预期。
  • 第二季度归母净利达0.64亿元，同比增长29.49%。

• 产品表现：

  • 醋产品营收为5.7亿元，同比增长9.15%。
  • 料酒产品营收为0.88亿元，同比增长30.05%，主因公司战略性抢占料酒市场。

• 区域表现：

  • 各地区营收均增长8%以上，其中华北大区增幅最大，达到13.61%。

• 毛利率提升：

  • 公司整体毛利率达41.85%，创历史新高。
  • 醋产品毛利率从41.49%提升至44.41%，受益于产品结构升级和规模化生产。
  • 料酒产品因促销力度增加，毛利率下降7.45个百分点至31.02%。

• 费用控制良好：

  • 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.51%、9.93%、0.52%，三费费率同比下降0.55%。

• 其他收益显著增加：

  • 银行理财产品收益达503万元，同比增长452%。
  • 专项资金、补助资金等其他收益达0.22亿元，同比增长1203%。

• 盈利预测：

  • 预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.41、0.47元。
  • 对应PE分别为25.43、22.09、19.35倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 销售不及预期
• 原材料价格变动

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，具有证券投资咨询执业资格，研究小组曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二。
• 马雪薇：东北证券研究助理，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入东北证券。

投资评级说明

其他信息

• 股票数据：
  • 2018年8月17日收盘价为8.95元。
  • 12个月股价区间为8.25~14.10元。
  • 总市值为7,013百万元。
• 公司战略：
  • 聚焦“三品”战略，打造A产品和高端产品。
  • 十万吨高端醋新产能逐步投产，产品结构进一步优化。
• 历史收益率：
  • 1个月：-12%
  • 3个月：-8%
  • 12个月：17%