20220919-华安证券-债市观点集锦_HA情绪指数回落_主流观点仍然偏多_4页_278kb

HA情绪指数回落，债市观点偏多总结

核心内容

本周HA债券市场情绪指数出现回落，但主流机构观点仍偏向乐观。报告指出，尽管基本面、政策面、信用面和资金面的影响由多转空，但利空因素整体偏弱。在利率债方面，市场情绪指数为0.12，较上周下降0.18；信用债市场关注点集中于城投提前兑付；可转债市场情绪指数为0.11，较上周微降0.01，整体观点中性偏多。

主要观点

利率债市场情绪分析

• 市场情绪：本周机构对利率债看法以偏多为主，6家偏多、5家中性、5家偏空。
• 情绪指数：HA利率市场情绪跟踪指数录得0.12，较上周下降0.18。
• 华安观点：短期回调为下一轮行情创造空间。虽然基本面、政策面、信用面和资金面均呈现利空，但这些利空基础薄弱，叠加存款利率下调带来的定价中枢下移，短期回调可视为加仓机会。

信用债市场情绪分析

• 市场关注点：本周主要关注城投提前兑付。
• 华安观点：2022年融资环境明显收紧，城投债发审政策趋于收紧，市场规模将进入存量阶段，稀缺性决定其投资价值。当前城投利差处于历史较低水平。
• 投资策略建议：投资者可从三重视角参与博弈：①博弈趋同，继续采取套娃债及担保债策略；②博弈反转，关注部分“热点”区域及主体违约风险的反转；③基于真实偿债现金流测算，博弈存量市场格局下其他机构的继续下沉。

可转债市场情绪分析

• 市场情绪：本周机构整体持偏多和中性观点，3家偏多，4家中性。
• 情绪指数：HA转债市场情绪跟踪指数录得0.11，较上周下降0.01。
• 华安观点：可转债市场整体情绪偏多，但短期溢价率仍会维持区间震荡。转债新规的影响已逐渐被市场消化，“双高”转债溢价率明显调整。
• 重点关注行业：军工、半导体、新能源、地产。

关键信息

• 经济数据：8月经济数据超出市场预期，但主要受去年低基数效应影响。
• 政策影响：6000亿资本金工具补齐基建短板，“一城一策”地产调控加码。
• 资金面：9月MLF缩量续作显示央行态度，四季度MLF到期高峰将强化货币政策影响，短期流动性支撑来自近万亿专项债拨付。
• 风险提示：流动性风险是当前市场的主要风险之一。

市场热词

• 城投提前兑付：提前兑付+债务重组是信用资质恶化的表现，但反映政府支持，可能对弱区域核心平台带来利好，但需谨慎下沉。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
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