20231213-国金证券-电力设备与新能源行业研究_光伏板块2024年度投资策略_否极泰来_54页_5mb

光伏行业2024年展望与投资机会总结

行业概况

• 技术迭代：多晶硅钝化接触（TOPCon）、异质结（HJT）、背接触（xBC）三大技术路线加速发展，理论极限效率接近晶硅极限。
• 供需格局：主产业链名义产能逼近1000GW，供需进入“总量过剩”常态，但头部企业优势扩大，供给端边际改善趋势明显。
• 市场驱动：成本下降与政策支持共同推动需求增长，组件价格触底，光伏系统经济性显著提升。

产业链分析

• 产能分化：
  • 硅料：海外高成本硅料占比较高，头部企业具备成本优势。
  • 组件：0.9-1元/W或为盈利底部区间，海外高价市场（如美国）需求强劲。
  • 辅材：玻璃、胶膜环节格局较好，头部企业盈利占优。
• 需求结构：中国、美国、中东、欧洲等区域需求集中，预计2024年全球新增装机达490GWac，同比增长30%。

技术趋势

• TOPCon主导：市占率料于2024年超60%。
• HJT、xBC潜力：技术进步及成本优化提升竞争力。
• 钙钛矿/叠层电池：产业化阶段加速推进，效率认证突破推动投资机会。

投资主线

1. 估值修复：两大主线围绕“量利修复+技术领先”布局。

   • 量利修复：关注需求量、业绩改善带来的估值回升。
   • 技术迭代：重点关注引领下一代技术发展方向的核心企业。

2. 优选组合：

   • 组件龙头：阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基绿能、通威股份；
   • 逆变器/储能：阳光电源、禾望电气等；
   • 强周期环节：通威股份、奥特维、高测股份等；
   • 技术驱动：迈为股份、帝尔激光、捷佳伟创等；
   • 辅材龙头：福斯特、福莱特等。

风险提示

• 传统能源价格：大幅下跌削弱光伏竞争力。
• 产能扩张：非理性扩张导致竞争格局恶化。
• 贸易壁垒：国际贸易环境恶化压制光伏产品出口。
• 储能成本：降本不及预期拖累光伏经济性提升。

总体判断

光伏行业在全产业链环节不断提升效率的同时，供需结构也逐步趋向集中化。随着2023年组件价格触底、行业库存逐渐出清，我们认为产业链将在2024年展现出更强的弹性与盈利修复能力，板块估值有望随景气修复逐步回升。