2025光伏行业年度投资策略：长风破浪会有时策施暖霭起新程_27页_1mb

2025光伏行业年度投资策略总结

核心内容

2025年全球光伏市场需求预计达到492-568GW，同比增长5-7%。中国、欧洲、美国和印度为主要市场，其中中国需求预计为245-265GW，欧洲85-93GW，美国38-44GW，印度25-35GW。

主要观点

全球市场需求

• 2024年预测：全球光伏市场需求预计为469-533GW。
• 2025年展望：全球光伏市场需求预计增长至492-568GW。
• 区域增长动力：中东、东南亚等新兴市场在利好政策推动下需求提升，支撑全球光伏市场增长。

供给与需求趋势

• 国内装机情况：2024年1-11月国内新增装机206.3GW，同比增长25.88%；2024年Q3集中式与分布式新增装机分别为26.06GW和32.34GW。
• 出口情况：2024年1-10月中国出口组件约204.11GW，同比增长5%；但1-11月电池组件出口金额同比下降30.74%。

关税政策影响

• 301关税：2025年1月1日起，中国多晶硅与单晶硅片将面临新的关税。
• 201关税：美国对光伏组件的关税从25%上调至50%，但实施时间延后，同时增加免税配额至12.5GW。
• 东南亚四国：美国对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南的晶硅组件征收最高271.28%的反倾销税。

印度市场变化

• ALMM组件列表：印度政策推动本土组件使用，进口需求下降，但电池进口仍保持增长。
• 未来趋势：若ALMM电池清单如期实施，印度进口电池需求将大幅缩减。

巴基斯坦市场

• 带路经济推动：2024年起巴基斯坦光伏需求快速增长，从中国进口组件约14.85GW。

关键信息

供给侧改革

• 政策支持：国家发改委等相关部门出台多项政策，包括推进光伏基地建设、防止内卷竞争、优化招投标机制等。
• 产能调控：鼓励先进产能，淘汰落后产能，提升行业整体效率和盈利能力。

主材表现

• 多晶硅市场：2024年多晶硅产能达293万吨，价格持续下跌，库存压力大。头部企业减产有助于去库存，预计春节后需求回暖将推动价格回升。
• 硅片市场：库存高企，价格下跌严重，产能利用率不足70%。N型电池占比超80%，BC电池技术有望在2025年放量。

辅材与技术进展

• 光伏玻璃：库存压力缓解，价格企稳回升。工信部政策限制新增产能，龙头企业福莱特、信义光能市占率超四成，盈利能力显著。
• 少银化：受银价上涨影响，少银化持续推进，铜浆在异质结产线测试导入，有助于降低用银成本。
• 技术迭代：TOPCon、HJT、BC等新技术持续提效，其中BC电池预计在2025年实现放量。

投资建议

投资主线一：主材盈利能力提升

• 推荐标的：协鑫科技、高测股份、晶科能源、阿特斯等。

投资主线二：新技术放量

• 推荐标的：爱旭股份、隆基绿能（BC电池）、东方日升（异质结）、聚和材料（铜浆技术）。

投资主线三：光伏玻璃盈利修复

• 推荐标的：福莱特、信义光能。

投资主线四：光储需求增长

• 推荐标的：德业股份、锦浪科技、阳光电源。

风险提示

• 下游需求不及预期：宏观经济与政策变动可能影响光伏下游需求。
• 市场竞争加剧：产能扩张可能导致行业竞争加剧，盈利能力下降。
• 国际贸易政策不确定：贸易壁垒可能影响出口，导致出货不及预期。

行业公司估值表（部分）

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合规，观点独立、客观。

版权声明

本报告版权归属于甬兴证券，未经许可，不得复制、转载、引用。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别代表股价强于、优于、持平、弱于基准指数。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。