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2026年1-2月进出口数据总结

核心内容

2026年1-2月，我国进出口数据表现超预期，出口同比大幅增长，进口增速相对温和。具体数据如下：

• 2月当月：出口同比 $+39.6%$，进口同比 $+13.8%$，贸易顺差同比 $+190.9%$。
• 1-2月累计：出口同比增长 $21.8%$，进口同比增长 $19.8%$。
• 出口金额：已处于近五年同期高位。
• 进口金额：2月当月处于近五年同期高位。

主要观点

1. 出口增速超预期原因分析

• 春节假期下移：2026年春节位于2月下旬，与2025年相比，假期扰动后置，导致1-2月出口数据出现“V”型反弹。
• 外需改善：出口动能强劲，外需改善成为推动出口增长的主要因素。
• 产品结构优化：AI相关产业链发展带动机电产品、高新技术产品出口增速显著提升。
  • 机电产品累计出口同比增长 $27.1%$。
  • 集成电路累计出口同比增长 $72.6%$。
  • 高新技术产品累计出口同比增长 $26.9%$。
• 出口多元化：对东盟、非洲等主要贸易伙伴的出口均实现高增，显示出出口结构的多元化趋势。
  • 对东盟累计出口同比增长 $29.4%$。
  • 对非洲累计出口同比增长 $49.9%$。

2. 进口情况分析

• 进口金额：2月当月进口金额处于近五年同期高位，但进口增速相对出口较为温和。
• 部分商品进口下降：劳动密集型商品、部分原材料如铁矿砂、铜矿砂等进口累计同比下降。
• 港口数据：1-2月重点港口集装箱吞吐量和货物吞吐量均同比增长，显示出口活动活跃。

关键信息

出口表现

• 出口金额：1-2月出口金额处于近五年同期高位。
• 出口增速：2月出口同比 $+39.6%$，远超Wind预测的 $+4.0%$ 中位数。
• 出口环比：2月出口环比 $-15.9%$，但1-2月累计出口环比仍保持增长。

进口表现

• 进口金额：2月进口金额处于近五年同期高位。
• 进口增速：2月进口同比 $+13.8%$，但环比 $-10.7%$。
• 进口结构：劳动密集型商品进口累计同比下降 $9.6%$。

市场反应

• 债市反应：3月10日，长端收益率先上后下，10Y国债次活跃券收益率一度触及 $1.8190%$，随后随情绪释放而修复。
• 预期区间：预计10年国债收益率目标区间为 $2% - 3%$，中枢或为 $2.5%$。

债市观点

1. 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。
2. 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。
3. 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比是否持续为正。
4. 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率可能上行。
5. 地产：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升及股市上涨后见底。
6. 债券：预计10年国债收益率目标区间为 $2% - 3%$，中枢或为 $2.5%$。

风险提示

• 政策变化超预期：可能影响出口及经济增长预期。
• 经济变化超预期：可能对进出口数据及市场走势产生重大影响。

相关研究报告

• 《CPI同比超预期回升，PPI同比降幅进一步收窄—2026年2月价格数据点评》
• 《正确理解GDP目标下调—2026年政府工作报告学习》
• 《春节假期效应影响下PMI季节性下行—2026年2月PMI数据点评》

附图与附表

• 附图1：2月贸易顺差环比增加 $909.77$ 亿美元。

• 附图2：1、2月进出口同比高增。

• 附图3：2月进口金额处于近五年同期高位。

• 附图4：1、2月出口金额处于近五年同期高位。

• 附图5：基本金属2月出口当月环比增长。

• 附图6：基本金属、稀土2月出口累计同比下降。

• 附图7：各类商品2月进口当月环比下降。

• 附图8：劳动密集型商品2月进口累计同比下降。

• 附图9：上周监测港口集装箱吞吐量环比增长 $1.4%$。

• 附图10：2月周均集装箱吞吐量同比增长 $10.9%$。

• 附图11：上周监测港口货物吞吐量环比下降 $0.4%$。

• 附图12：2月周均货物吞吐量同比增长 $6.8%$。

• 附图13：3月10日10Y国债次活跃券收益率先上后下。

• 附图14：3月10日10Y国开活跃券收益率先上后下。

• 附图15：3月10日利率债银行、保险买方力量较强。

• 附图16：3月10日10Y国开债银行买方力量较强。

• 附表1：2月出口同比提升 $39.6%$。

• 附表2：机电产品2月出口累计同比增长 $27.1%$。

• 附表3：劳动密集型商品2月进口累计同比减少 $9.6%$。

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