20180402-太平洋-金正大-002470.SZ-复合肥龙头引领农业服务创新_金丰公社坐拥天时地利人和_40页_3mb

金正大（002470）总结

核心内容

金正大是中国复合肥行业的龙头企业，成立于1998年，2010年在深交所上市。公司具备强大的研发能力、领先的农化服务技术和丰富的品牌及渠道优势。公司以“种植业解决方案提供商”为未来定位，通过“金丰公社”农业服务平台切入农业服务市场，助力农业现代化和乡村振兴战略。金正大在全球范围内布局，通过收购德国Compo、荷兰Ekcompany、西班牙Navasa等企业，推动国际化发展。公司拥有720万吨的化肥产能，包括普通复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥等，产品线丰富，技术领先。

主要观点

1. 行业地位：金正大是唯一入选“国家品牌计划”的农业企业，复合肥市占率由10%提升至20%以上。
2. 农业服务模式：金丰公社是首家现代农业服务平台，服务模式创新，帮助农户降本增收，提高种植效率。
3. 行业复苏：随着农产品价格回暖和政策推动，复合肥行业景气复苏，公司受益明显。
4. 国际化布局：通过海外并购和研发中心建设，公司加速全球化进程，提升国际影响力。
5. 盈利预测：预计2018年公司归母净利润增长35%-45%，短期目标市值360亿元，中期目标市值550亿元。

关键信息

• 目标价：11.4元
• 昨收盘：8.65元
• 总股本/流通：3,158/2,586百万股
• 总市值/流通：27,315/22,373百万元
• 12个月最高/最低：9.15元/6.85元
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为207.65亿、240.32亿、271.53亿元，净利润分别为7.33亿、11.95亿、15.99亿元，EPS分别为0.23元、0.38元、0.51元。
• 估值：2018年PE为37倍，中期目标PE为17倍。

行业分析

复合肥行业

• 行业现状：复合肥行业在2015年后因农产品价格下跌、优惠政策取消导致盈利低迷，2017年开工率仅24%，表观消费量5086万吨，同比下降14%。
• 需求回暖：随着农产品价格反弹，行业集中度提升，复合肥施用比例由40%提升至57%，未来需求复合增长率达7.73%。
• 新型肥料：缓控释肥、水溶肥、土壤调理剂等新型肥料利用率高，预计未来保持10%以上的复合增长。

农业服务

• 市场空间：农业服务市场前景广阔，金丰公社已设立75家县级平台，服务面积超100万亩，未来目标为1000家县级金丰公社，服务5000万亩农户、3亿亩土地。
• 盈利模式：金丰公社采用轻资产模式，快速复制推广，预计收入保持50%以上增长，成为农业服务行业的超级独角兽。

风险提示

• 原材料价格波动
• 金丰公社开拓进度不及预期

盈利预测与估值

公司发展与战略

• 研发优势：公司承担多项国家级科研项目，拥有196项发明专利，研发投入占管理费用的50%左右。
• 产品结构：公司产品线不断优化，推出硝基复合肥、水溶肥等高毛利产品，丰富产品结构。
• 国际化布局：公司通过并购Compo、Ekcompany、Navasa等公司，拓展海外市场，建立多个国际研发中心。

市场前景

• 农业服务：预计未来五年金丰公社将进入爆发式成长期，收入有望达1000亿元，成为国内农业服务行业的超级独角兽。
• 政策支持：中央一号文件推动农业现代化，促进化肥零增长政策，加速行业转型。
• 国际影响力：金丰公社模式获得国际知名机构认可，推动中国农业服务走向世界。

总结

金正大凭借其在复合肥行业的领先地位和农业服务创新模式，正迎来新的发展机遇。随着复合肥行业景气回暖和农业服务市场扩张，公司有望实现业绩的持续增长。金丰公社作为农业服务平台，不仅帮助农户降本增收，也推动公司向现代农业解决方案提供商转型。公司国际化布局和新型肥料研发进一步巩固其行业地位，未来发展前景广阔。