逆回购量价齐升，资金面开始改善
核心内容
2013年11月1日，中国债市经历了一系列变化，包括央行逆回购操作、市场流动性改善、利率债和信用债交投情况、以及部分债券的发行与上市。此外，报告还涉及宏观经济与政策动向、养老金问题、航运业亏损、以及海外债市情况。
主要观点
1. 债市流动性改善
- 央行于10月31日开展160亿元14天期逆回购操作，中标利率为4.30%，较上次上升20个基点。
- 本周（10月26日-11月1日）央行公开市场净投放291亿元，资金面紧张局面有所缓解。
- 市场预期下周资金面将明显改善，人行可能暂停逆回购，甚至重启正回购。
2. 利率债表现
- 利率债交投活跃，收益率普遍下行。
- 进出口银行两期固息增发债中标收益率低于市场预期，显示机构投标热情高涨。
- 国债130020券最新成交在4.1000%，较上日尾盘有所回落。
3. 信用债市场
- 信用债收益率上行幅度有所收敛，部分品种收益率出现下跌。
- 11安钢01、11安钢02、11华锐01、11华锐02收益率分别下行13BP、7BP、12BP、17BP。
- 市场认为，随着流动性改善，信用债具备一定吸引力，建议资金充裕的机构增加配置。
4. 衍生品与可转债
- 资金利率全线下行，国债期货强势反弹。
- 主力合约TF1312收于93.740元，上涨0.23%；TF1403收于93.956元，上涨0.22%。
- 成交量未明显反弹，但市场对收益率修复有强烈需求，需警惕反弹空间。
关键信息
一、债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 10月31日，同业拆借成交225笔，总计1345.50亿元，加权利率4.6986%。
- 质押式回购成交2033笔，总计6492.75亿元，加权利率4.6976%。
- 买断式回购成交245笔，总计257.49亿元，加权利率4.9577%。
- 现券买卖市场成交818笔，总计553.89亿元，较昨日减少201.13亿元。
2. 货币市场利率涨跌
| 项目 |
最新利率(%) |
昨日涨跌(bp) |
本周涨跌(bp) |
| SHIBOR O/N |
4.5900 |
(64.00) |
101.70 |
| SHIBOR 1W |
4.9930 |
(60.00) |
100.20 |
| R001 |
4.6060 |
(69.06) |
101.71 |
| R007 |
5.0305 |
(66.01) |
102.39 |
| IBO001 |
4.6193 |
(67.68) |
102.15 |
| IBO007 |
5.0924 |
(58.14) |
112.40 |
3. 银行间债券成交概览
- 10月31日，全国银行间债券市场交易结算总量为7215.99亿元，较上一交易日增加2.04%。
- 质押式回购结算量为6427.33亿元，现券交易结算量为542.42亿元。
- 14天回购利率下跌82.3个基点。
4. 交易所债券成交概览
- 上交所债券成交共计2954.11亿元，其中现券成交28.13亿元，回购交易规模为2925.98亿元。
- 深交所当日债券成交金额266.36亿元，其中现券成交3.31亿元，回购交易规模为263.04亿元。
风险提示
1. 中国经济结构转型挑战
- 马克·钱德勒指出，中国经济结构转型面临诸多困难，包括产能过剩、劳动力不足、环境问题等。
- 他强调，未来十年中国将面临更大挑战，需应对三大难题。
2. 养老金替代率持续下降
- 自2005年起，养老金替代率连降9年，跌破国际警戒线。
- 双轨制导致养老金替代率差距，需破除双轨制，重新设计养老保险制度。
3. 航运业亏损加剧
- 14家上市航运企业三季度亏损63.7亿元，较半年报上升41%。
- *ST远洋仍为亏损首位，市场对航运业前景担忧。
央行动态
- 10月31日，央行开展14天期逆回购操作，规模160亿元，中标利率4.30%。
市场公告
- 农六师国有资产经营有限责任公司推迟发行2013年度第一期中期票据。
今日发行
银行间市场
| 发行人 |
品种 |
计息方式 |
发行日 |
缴款日 |
流通上市日 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
| 西北院 |
中期票据 |
固定利率 |
2013-11-7 |
2013-11-8 |
2013-11-11 |
1.00 |
3.00 |
AA- |
交通银行 |
| 前海集团 |
短期融资券 |
固定利率 |
2013-11-7 |
2013-11-8 |
2013-11-11 |
5.00 |
1.00 |
A-1 |
兴业银行 |
| 天津公交集团 |
中期票据 |
固定利率 |
2013-11-7 |
2013-11-11 |
2013-11-12 |
2.00 |
5.00 |
AA |
浦发银行 |
| 中国神华 |
中期票据 |
固定利率 |
2013-11-7 |
2013-11-11 |
2013-11-12 |
50.00 |
5.00 |
AAA |
建设银行,兴业银行 |
上交所
| 发行人 |
品种 |
计息方式 |
发行日 |
缴款日 |
流通上市日 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
| 财政部 |
国债 |
固定利率 |
2013-11-6 |
2013-11-13 |
2013-11-13 |
280.00 |
5.00 |
- |
- |
| 海宁市尖山新区开发有限公司 |
企业债 |
固定利率 |
2013-11-4 |
- |
- |
13.00 |
7.00 |
AA+ |
国信证券 |
| 江门高新 |
企业债 |
固定利率 |
2013-11-4 |
- |
- |
9.50 |
7.00 |
AA |
中信建投 |
深交所
| 发行人 |
品种 |
计息方式 |
发行日 |
缴款日 |
流通上市日 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
| 财政部 |
国债 |
固定利率 |
2013-11-6 |
- |
2013-11-13 |
280.00 |
5.00 |
- |
- |
商业银行柜台
| 发行人 |
品种 |
计息方式 |
发行日 |
缴款日 |
流通上市日 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
| 财政部 |
国债 |
固定利率 |
2013-11-6 |
- |
2013-11-13 |
280.00 |
5.00 |
- |
- |
今日上市
| 债券代码 |
债券简称 |
类型 |
金额(亿元) |
期限(年) |
票面利率(%) |
上市地点 |
| 101364010.IB |
13泉州路桥 MTN001 |
中期票据 |
5.00 |
5.00 |
7.18 |
银行间 |
| 041353073.IB |
13粤物资 CP002 |
短期融资券 |
6.00 |
1.00 |
5.95 |
银行间 |
| 101372002.IB |
13蓉城文化 MTN002 |
中期票据 |
3.00 |
5.00 |
6.54 |
银行间 |
| 1380315.IB |
13荆门债 |
企业债 |
16.00 |
7.00 |
7.00 |
银行间 |
| 124375.SH |
13鄂供销 |
企业债 |
6.00 |
6.00 |
6.18 |
上交所 |
| 124405.SH |
13宝工债 |
企业债 |
10.00 |
7.00 |
7.10 |
上交所 |
今日缴款与到期
今日缴款
| 发行人 |
品种 |
计息方式 |
发行日 |
流通上市日 |
金额(亿元) |
期限(年) |
评级 |
主承销商 |
上市地点 |
| 中国铁路 |
政府支持机构债 |
固定利率 |
2013-11-1 |
- |
50.00 |
20.00 |
AAA |
国开证券,申银万国,国泰君安,中信证券,招商证券,中信建投 |
银行间 |
| 中国铁路 |
政府支持机构债 |
固定利率 |
2013-11-1 |
- |
150.00 |
10.00 |
AAA |
国开证券,申银万国,国泰君安,中信证券,招商证券,中信建投 |
银行间 |
| 太钢集团 |
中期票据 |
固定利率 |
2013-10-31 |
2013-11-4 |
15.00 |
5.00 |
AAA |
中国银行,兴业银行 |
银行间 |
| 中信建投证券 |
短期融资券 |
固定利率 |
2013-10-31 |
2013-11-4 |
16.00 |
0.24 |
A-1 |
北京银行,建设银行 |
银行间 |
| 武汉地铁 |
企业债 |
浮动利率 |
2013-10-29 |
- |
23.00 |
5.00 |
AA+ |
海通证券 |
跨市场 |
| 浙江省人民政府 |
地方政府债 |
固定利率 |
2013-10-25 |
- |
59.00 |
7.00 |
- |
- |
跨市场 |
| 浙江省人民政府 |
地方政府债 |
固定利率 |
2013-10-25 |
- |
59.00 |
5.00 |
- |
- |
跨市场 |
今日到期
| 债券代码 |
债券简称 |
发行起始日 |
票面利率 |
金额 |
债券类型 |
| 041259060.IB |
12云南物流CP001 |
2012-10-30 |
5.36 |
5 |
短期融资券 |
| 120318.IB |
12进出18 |
2012-10-26 |
3.35 |
150 |
金融债 |
国内财经要闻
- 新一轮国资国企改革倒计时：《深化国有企业改革的指导意见》与《关于完善公有制实现形式的指导意见》有望在十八届三中全会后出台，重点改革内容包括分类监管、股权激励等。
- 10月CPI涨幅或达3.3%：预计CPI涨幅为3.3%，较上月回升0.2个百分点，主要受食品价格上涨影响。
- 社会融资规模不存在重复统计问题：盛松成表示，委托贷款未虚增社会融资规模，但第三种形式需扣除。
- 天能科技造假链条曝光：证监会对天能科技及相关中介机构采取终身证券市场禁入措施。
- 楼市未来十年“差别化”引领：中央政治局提出住房保障体系和供应体系建设方向，强调保障房和房地产全行业。
- QFII、RQFII额度略低于上月：10月审批10.2亿美元QFII和53亿元人民币RQFII，合计约115亿元。
- 财政部严禁违规新增财政对外借款：要求预算细化到“项”级科目，提高资金使用效率。
- 10月“钱慌”与6月“钱荒”：10月末资金紧张与6月钱荒不同，更多是机构预期导致。
- 住宅维修金需改革：建议效仿社保基金，组建专门机构进行委托投资。
- 收杠杆、改错配仍是货币政策重点：央行逆回购旨在增强市场信心，不构成放松信号。
海外债市
1. 美国债券市场
- 美国公债价格小幅下跌，因中西部企业活动报告意外强劲，缓解对政府关门影响的担忧。
- 图3与图4显示短期和中长期国债收益率走势。
2. 欧洲市场
- 欧元区公债上涨，因通胀回落引发对欧洲央行放宽政策的预期。
- 图5与图6显示欧元区短期与中长期公债收益率走势。
3. 日本市场
- 日本公债收益率整体下行，5年期收益率下行0.4BP至0.199，10年期下行1.9BP至0.597，15年期下行2.1BP至1.639。
- 图7与图8显示日本短期与中长期公债收益率走势。
投资评级体系
- 安全性：高（两全级）、高（配置级）、全分布（投资级）、低（回避级）。
- 收益性：高（两全级）、高（配置级）、高（投资级）、低（回避级）。
- 流动性：高（两全级）、低（配置级）、高（投资级）、全分布（回避级）。
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分析师承诺
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