20180318-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_白酒基本面未改预期见底_期待糖酒会催化行情_13页_1mb

报告摘要

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周食品饮料行业整体上涨 0.23%，跑赢沪深300指数（下跌 1.28%）。子板块中，啤酒涨幅最大，为 1.43%，白酒和饮料制造也表现较好，分别上涨 0.72% 和 0.61%。行业整体呈现复苏迹象，但部分个股因业绩预期分歧或高基数效应出现回调。

主要观点

白酒行业基本面稳健：尽管受到成长股反弹和部分公司业绩低于预期影响，白酒板块仍保持增长态势。一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）估值合理，具备较大增长弹性，全年业绩增速预计在 20%-35% 范围内。建议关注合理预期下的业绩增长，长期看好白酒行业。
次高端白酒表现强劲：部分次高端白酒企业如水井坊、舍得酒业等，在春节促销和渠道管理方面表现良好，预计一季度收入和利润增速均较高。
食品板块复苏明显：伊利股份、中炬高新、海天味业等中大市值公司为机构重仓股，受春节错位影响，部分公司如中炬高新、桃李面包表现亮眼，预计一季度收入增速在 10%-20% 范围内。
桃李面包迎来业绩拐点：公司通过提价和渠道深耕，实现收入和利润的双增长，预计 2017-2019年EPS 分别为 1.09元、1.42元、1.84元，净利增速分别为 18%、30%、30%，处于高速发展期。
原奶价格温和上涨：受原奶周期和渠道下沉推动，伊利股份预计18年收入增速为 15%，利润增速在 25%-30% 之间，毛利率有望小幅提升。

关键信息

1. 重点推荐个股

股票代码	股票名称	推荐评级	估值（2018E）	2018年收入增速	2018年利润增速
600887	伊利股份	增持	28.7倍	15%	25%-30%
600779	水井坊	增持	31.5倍	20%-30%	30%-35%
000858	贵州茅台	增持	28.9倍	20%-35%	25%-30%
000568	泸州老窖	增持	27.0倍	20%-30%	25%-30%
000895	山西汾酒	增持	31.4倍	20%-30%	25%-30%
600597	海天味业	增持	38.6倍	15%-20%	20%-25%
603288	中炬高新	增持	42.0倍	10%-15%	25%-30%

2. 原奶行业走势

国际原奶价格：预计短期内将小幅下跌，但长期看涨。欧盟和澳大利亚等主产国奶牛数量下滑，全球原奶供给增速预计小幅下滑。
国内原奶价格：温和上涨，伊利股份等龙头企业议价能力较强，成本压力可被结构升级和促销改善抵消，毛利率有望提升。
饲料价格：整体走低，奶牛养殖场成本压力缓解，盈利情况改善。

3. 白酒行业数据跟踪

茅台：节前发货量稳定，经销商积极执行出货任务，预计一季度发货量有望达到 9000吨。终端动销旺盛，价格在上升通道。
五粮液：经销商打款积极，预计一季度收入和利润增速分别为 25%-30% 和 30%-35%。普五价格稳定，反映高端酒市场需求。
泸州老窖：国窖回款同比增 30%-40%，营销改革推动终端品牌沟通，预计一季度收入和利润增速分别在 20%-30% 和 25%-30%。
山西汾酒：通过混改探索新模式，渠道整合和品牌投入加强，预计一季度收入和利润增速分别为 20%-30% 和 25%-30%。

4. 行业动态与风险提示

风险提示：
- 食品安全风险
- 白酒需求不达预期
- 行业竞争加剧

总结

食品饮料行业整体呈现复苏趋势，白酒板块基本面稳固，估值弹性较大，具备长期投资价值。啤酒和饮料制造子板块表现亮眼，受益于春节效应和市场调整。伊利股份、中炬高新、水井坊等个股表现突出，预计一季度业绩增长显著。原奶价格温和上涨，行业竞争减缓，利润弹性增强。建议投资者关注行业龙头和具备增长潜力的个股，同时警惕食品安全和行业竞争风险。

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