20250827-国金证券-乐歌股份-300729.SZ-新品类拓展优异_多因素影响短期盈利表现_4页_1mb

报告总结

业绩简评

2025年上半年公司实现营业收入29.56亿元，同比增长29.56%，归母净利润1.29亿元，同比下降19.47%，扣非归母净利润0.79亿元，同比下降26.58%。其中二季度营业收入16.00亿元，同比增长22.57%；归母净利润0.77亿元，同比增长-3.87%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长-19.70%。

经营分析

跨境电商业务

• 营收同比增长9.16%，达到10.00亿元。
• 独立站营收同比增长11.22%至4.1亿元，占跨境电商收入比例上升。

海外仓业务

• 收入同比大幅提升84.27%，达到15.59亿元。
• 服务海外企业1744家，德国仓库利用率突破70%，已实现盈利。
• 美国核心仓作业效率提升，25年上半年包裹发件量同比增长120%。

财务数据简析

毛利率

• 2025年上半年毛利率同比下降5.66个百分点至25.69%。
• 预计主因海外仓收入占比提升及物流价格上调。
• 人体工学系列产品毛利率提升1.29个百分点至41.46%。

费用率

• 销售费用率同比下降2.05个百分点。
• 管理费用率下降0.16个百分点。
• 研发费用率上升0.38个百分点。
• 财务费用率下降1.08个百分点。

盈利预测

预计2025-2027年EPS分别为0.91元、1.04元、1.20元，对应PE分别为16.18倍、14.09倍、12.26倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料/海运价格波动风险
• 关税政策变动风险