20220823-安信国际证券-吉利汽车-00175.HK-混动与纯电动双轮驱动_转型进入加息期_4页_319kb

报告摘要

吉利汽车（175.HK）正加速向新能源汽车转型，通过混动与纯电动双轮驱动战略，计划在2023年实现新能源销量占比超过50%，进入新能源车企第一梯队。尽管2022年上半年净利润有所下降，但公司营收仍保持增长，且新能源车型在下半年集中发布，显示出强劲的增长潜力。

营收与利润：2022年上半年，吉利汽车营业收入达到581.8亿元，同比增长29%；但归母净利润为15.5亿元，同比下降35%。加回股权支付及极氪归属母公司亏损后的股东应占利润为28.1亿元，同比下降7%。
毛利率变化：受疫情、芯片短缺及原材料价格上涨影响，整体毛利率下降2.6个百分点至14.6%。
新能源战略：公司目标下半年实现单月新能源销量占比超过30%，并计划在2023年实现新能源销量占比达50%以上。
混动技术：吉利的混动技术“雷神动力”具备行业领先优势，将推动吉利品牌和领克品牌快速转型。预计随着核心零部件自研量产及产能提升，混动车型销量将大幅增长。
纯电动发展：基于SEA浩瀚架构，吉利通过几何和极氪品牌大力发展纯电动车。极氪在7月销量突破5000辆，全年预计销量达7万辆。
财务预测：公司预计2022年营业收入为1349.8亿元，同比增长33%；2023年预计增长至1720.19亿元，增长27%。净利润预计在2022年为51.66亿元，2023年增长至89.38亿元，增长73%。
估值与评级：我们维持公司目标价25港元，较现价（17.2港元）有45%的上涨空间，对应2022年和2023年的38倍与23倍预测市盈率，维持买入评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	921.14	1016.11	1349.80	1720.19	1986.82
净利润（亿元）	55.34	48.47	51.66	89.38	102.83
毛利率（%）	16.0	17.1	16.3	17.0	17.3
净利率（%）	6.0	4.8	3.8	5.2	5.2
ROE（%）	9.4	7.3	7.3	11.8	12.3
每股收益（元）	0.58	0.49	0.52	0.90	1.04
每股净资产（元）	6.66	6.94	7.29	8.04	8.81
市盈率	23.8	28.1	26.4	15.8	13.3
市净率	2.1	2.0	1.9	1.7	1.6
股息收益率（%）	1.2	1.2	1.1	3.0	2.3