20251118-浙商证券-2025年1-10月财政数据解读_财政支出增速放缓_高基数_年内节奏前置是主因_12页_694kb

报告摘要：中国宏观财政数据解读

核心观点
2025年10月财政支出同比增速放缓至-9.8%，主要源于年内财政支出前置发力后的阶段性退坡和前一年同期高支出基数的影响。财政收入增长相对稳健，10月一般公共预算收入同比增长3.2%，税收收入贡献较大。报告指出，1-10月广义财政收支呈现再平衡趋势，支出完成度超72.7%，收入完成度达60.5%，为完成全年目标需在四季度加大支出力度。政策重点包括新型政策性金融工更快投放和地方政府债务结存限额的使用，以支持经济修复。

关键数据分析

• 支出方面：10月支出增速较前值大幅下降至-9.8%，核心领域如社会保障、卫生健康、教育支出序时进度高。
• 收入方面：10月收入增速3.2%，税收收入增长8.6%，非税收入连续负增长；1-10月支出完成度高于上次周期。
• 广义财政：10月广义财政收支差额边际缩小，赤字率创新高，显示积极财政政策定调。

未来展望
四季度值得关注新型政策性金融工落地效果，政府债务结存限额用于经济大省项目，加速实物工作量形成。报告建议监测雅鲁藏布江下游水电等大型投资项目，可能刺激进一步投资增长。

风险评估

• 隐患包括政策落地可能不及预期，需关注实体经济修复不足导致的政策扩围风险。
• 隐性债务隐蔽性强，若超预期增加，将削弱财政可持续性和资源配置效率。

总体结论
财政政策在退坡期保持力度，强调精准投资和债务管理，锚定经济稳定与发展。