20171122-招商证券_香港_-睿见教育-06068.HK-催化剂依然大于风险_维持买入_13页_1mb

睿见教育 (6068 HK) 公司报告总结

核心内容

睿见教育（6068 HK）在2017年表现出强劲的盈利增长，尽管面临一定的风险，但整体催化剂依然大于风险，维持“买入”评级，并上调目标价至5.11港元。

主要观点

• 盈利表现：2017年经常性盈利同比增长32%，达到2.37亿元人民币，高于市场预期4%。预计2018年经常性盈利同比增长38%。
• 收入增长：2017年总收入同比增长39.7%至9.79亿元人民币，主要由学费收入（增长22%）和辅助服务收入（增长104%）推动。
• 毛利率变化：由于辅助服务收入占比上升，毛利率同比下降1.2个百分点至45.9%。
• 经营利润率：经营利润率同比略微上升0.4个百分点至32.5%。
• 学生增长：2018年学生入学人数预计同比增长30%至41,180名。
• 政策变化：睿见教育从“需要合理回报”政策转向非营利学校政策，有效税率由23%降至15%，进一步提升盈利。
• 未来展望：预计2018/19年经常性盈利分别同比增长38%和29%，且盈利预测与市场预期一致。
• 目标价调整：将18年目标市盈率从25倍上调至27倍，目标价从4.68港元上调至5.11港元，上涨空间为10%。

关键信息

盈利预测与估值

学生构成

收入构成

学校容量与利用率

未来学校容量与利用率

总结

睿见教育在2017年实现了显著的盈利增长，其经常性盈利同比增长32%，收入同比增长39.7%，主要得益于学费收入和辅助服务收入的双重提升。尽管毛利率有所下降，但经营利润率略有上升，且由于政策调整，有效税率下降，进一步增强了盈利能力。公司预计2018年将继续保持强劲增长，学生人数将同比增长30%，盈利增长预期为38%。鉴于公司盈利表现和未来增长潜力，招商证券（香港）上调了目标价至5.11港元，并维持“买入”评级。