20180718-辉立证券-睿见教育-06068.HK-受惠大湾区概念_看好广东民办教育_14页_890kb

睿見教育 (6068.HK) 详细总结

核心内容

睿見教育是一家专注于华南地区高端民办教育的公司，主要在广东、惠州、东莞、盘锦、潍坊和揭阳等地运营七所学校，涵盖小学、初中、高中及国际课程。公司凭借优质教育和大灣區的发展机遇，被看好为教育板块中增长最快的K12营运商，投资评级为“增持”，目标价为7.81港元，较当前价格（7月16日）有13.2%的潜在上升空间。

主要观点

• 区域优势：睿見教育受益于大灣區的发展战略，区域内教育资源需求旺盛，公司未来有望通过扩展在该区域的学校数量进一步受益。
• 教育质量：公司致力于提供高质量的教育服务，包括体育、艺术、音乐和中国文化课程，以促进学生全面发展。
• 品牌效应：东莞光明中学作为顶尖学校之一，吸引了大量学生申请，其品牌效应有望通过复制运营模式扩展至其他城市。
• 学生结构与增长：初中生是公司最大的生源，2013-2017年学生人数复合增长率为21%，2017年使用率下降至82.7%，表明公司具备充足的扩展空间。
• 收入结构多元化：公司不仅依靠学费和寄宿费，还通过辅助服务（如超市、校车、校服购买、游学团等）增加收入来源，预计辅助服务收入占比将提升至40%。
• 财务表现：公司财务状况稳健，收入和净利润持续增长，2018-2020年盈利复合增长率预计为35%，毛利率预计稳定在45%左右。

关键信息

学校分布与运营情况

• 东莞光明中学：提供中国课程和国际课程，学生人数达10,507人（截至2017年9月1日），校园面积137,645.2平方米。
• 东莞光明小学：仅提供小学教育，学生人数为5,970人，校园面积24,192平方米。
• 东莞光正实验学校：原为华南师大嘉玛学校，2013年被收购后更名，学生人数达10,620人，校园面积193,265.3平方米。
• 惠州光正实验学校：2014年成立，学生人数为6,011人，校园面积64,321.1平方米。
• 盘锦光正实验学校：2014年正式运营，学生人数为2,170人，校园面积206,340.7平方米，设有足球场。
• 潍坊光正实验学校：2016年成立，学生人数为1,401人，校园面积104,758.0平方米。
• 揭阳学校：2017年9月睿見收购65%股权，学生人数为4,501人。

学生增长与使用率

• 2013-2017年学生人数从19,354人增长至41,180人，复合增长率21%。
• 初中生占比最大，约为40%。
• 2017年使用率为82.7%，表明公司有较大的扩展空间。

财务预测

估值与评级

• 目标价：7.81港元（基于2019年纯利，假设1倍PEG，2018-20年盈利复合增长率35%）。
• 当前股价：6.90港元（截至7月16日）。
• 评级：增持。

增长动因

• 经济与人口增长：广东省经济快速发展，家庭收入提升，出生率回升，推动私立教育需求。
• 政策支持：大灣區发展战略带动人才流入，提升民办教育市场潜力。
• 运营模式复制：通过复制东莞光明中学的成功模式，公司有望在其他城市复制其品牌效应。
• 辅助服务增长：辅助服务收入占比提升至31.5%，预计最终可达40%，成为重要收入来源。

风险提示

• VIE结构受限：中国禁止VIE结构，可能影响公司扩张策略。
• 新收购学校效果不确定：新收购的学校可能未能带来预期收益。
• 政策风险：教育政策变化可能影响公司运营。

结论

睿見教育凭借其在华南地区的优质教育资源、大灣區的发展机遇以及强大的品牌效应，被看好为未来增长最快的K12教育运营商。公司具备良好的财务表现和多元化的收入结构，同时面临一定的政策和市场风险。整体而言，公司具备较强的竞争力和增长潜力，适合长期投资者关注。