20210602-浙商证券-三花转债投资分析_新能源热泵系统制造领军者_6页_706kb

报告摘要

三花转债投资分析总结

核心内容

三花转债是浙江三花智能控制股份有限公司（三花智控）发行的可转换公司债券，发行规模为30亿元，共计3000万张，发行期限为六年，自2021年6月1日至2027年5月31日。该转债具备一定的债底保护，纯债价值为90.01元，最新主体与债项评级均为AA+。转股价格为21.55元/股，对应平价为98.54元，处于市场适中水平。条款设置基本符合市场主流，包括赎回、回售和下修条款。

主要观点

转债基本信息

发行规模：30亿元，为较大规模，具备一定的债底保护。
发行期限：6年，自2021年6月1日至2027年5月31日。
票面利率：逐年递增，分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%。
评级情况：主体与债项评级均为AA+，信用风险较低。
转股价格：21.55元/股，对应平价为98.54元，处于适中区间。
条款设置：
- 赎回条款：强制赎回【15/30】【130%】，到期赎回价格为110元。
- 回售条款：最后两个计息年度，【30/30】【70%】。
- 下修条款：存续期内【15/30】【85%】。

募投项目分析

三花转债募集资金主要用于以下项目：

年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目：投资17.81亿元，拟使用募集资金14.87亿元。
年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目：投资7.86亿元，拟使用募集资金6.98亿元。
补充流动资金：投资8.15亿元，拟使用募集资金8.15亿元。

募投项目有助于公司扩充产能、提升技术水平，改善现金流水平，增强市场竞争力。

正股情况简述

三花智控是全球制冷空调零部件制造龙头企业，产品涵盖家用和商用空调配套元器件，如截止阀、四通阀、电子膨胀阀等。公司已拓展至商用制冷、白色家电配件、汽车零部件及新能源汽车热管理业务，尤其在新能源热泵系统制造领域处于行业领先地位。

2021年第一季度，公司实现营收34.08亿元，同比增长37.22%；归母净利润3.60亿元，同比增长70.36%。公司货币资金充足，流动比率和速动比率分别为2.18和1.65，显示较强的偿债能力。随着新能源汽车热泵系统需求增长，公司车零业务有望进一步提升平均单车货值，增强净利润贡献。

关键信息

行业地位：三花智控是全球制冷空调零部件制造龙头，新能源热泵系统制造处于行业领跑地位。
财务表现：2021年一季度营收与净利润均实现大幅增长，现金流状况良好。
投资建议：结合公司业务拓展与财务表现，建议积极申购三花转债。

风险提示

转债上市后价格波动风险。
正股价格波动风险。
募投项目效果不及预期。

投资评级说明

股票相对评级：
- 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅在10%至20%之间；
- 中性：涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业涨幅超过10%；
- 中性：行业涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：行业涨幅低于-10%。