20250503-东吴证券-万达电影-002739.SZ-2024年报及2025年一季报点评_Q1业绩彰显运营杠杆_期待后续内容业务表现_3页_482kb

万达电影2024年报及2025年一季报点评总结

一、核心财务数据

1. 2024年：营收1236.2亿元（同比-15.44%），归母净亏损940亿元，扣非归母净亏损1099亿元
2. 2025Q1：营收470.9亿元（同比+23.23%），归母净利润830亿元（同比+15472%），扣非归母净利润816亿元（同比+16572%）

二、业务表现分析

1. 影院业务

• 国内影院Q1票房342亿元（同比+449%），观影人次6.3979亿（同比+327%）
• 春节档票房/人次创历史新高，全年票房同比大增491%至2439亿元
• 市场份额、上座率、单银幕产出保持行业领先
• "四喜财神"文创产品售罄21万只，带动非票收入增长，卖品毛利率提升13个百分点

2. 内容业务

• 电影：春节档《唐探1900》（360.3亿）与《熊出没·重启未来》（81.5亿）带动投资收益

• "唐探"系列累计票房突破123亿元，IP影响力持续扩大

• 储备影片包括五一档《人生开门红》及多部待上映作品

• 电视剧：储备项目丰富，正在进行排播及筹备

• 剧集包括《爱情有烟火》《喜剧之王》《遇人不熟》《检察官与少年》等

• 新推进度项目包含《万古最强宗》《黄卡》《折叠城市》等

• 游戏：子公司互爱互动2024年营收同比增长超50%

• 海外收入占比达62%，主力产品《圣斗士星矢：正义传说》《暗影格斗3》

• 新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备，小程序游戏和下沉市场取得突破

• 2025年预计上线《全职法师：猎人大师》《变形金刚》等游戏

三、战略布局

1. 扩大直营影院：通过自建、改造、收购等方式持续拓展
2. 商誉管理：商誉减值风险提示（2024年减值损失-7.95亿元）

四、盈利预测
2025-2027年归母净利润预测分别为100/124/144亿元
对应PE估值24/19/17倍，维持"买入"评级

五、风险提示

1. 票房增长不及预期
2. 内容业务表现未达预期
3. 商誉减值风险
4. 市场竞争加剧
5. 政策调控影响

六、关键数据对比

1. 市净率：2024年3.08倍，2025年预计2.36倍
2. 流通市值：2024年23460亿元，2025年预计23757亿元
3. 毛利率：2024年22.54%，2025年预计27.22%
4. 研发投入：2024年36.4亿元，2025年预计75.2亿元
5. 资产负债率：2024年67.65%，2025年预计66.48%

注：全文基于Wind及东吴证券研究所数据，预测为东吴证券研究所专业意见，相关数据单位均为人民币。