20221020-国信证券-时代电气-688187.SH-新能源发电与汽车齐发力_新兴装备步入加速期_5页_422kb

报告摘要

时代电气 (688187. SH) 总结

核心内容

时代电气（688187.SH）在2022年前三季度实现了业绩稳步提升，营收和净利润均同比增长。公司业务涵盖新能源发电、汽车电驱系统、轨道交通装备等多个领域，其中新能源发电和汽车电动化成为主要增长动力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度，公司累计实现营收108.76亿元（YoY +27.6%），归母净利润15.6亿元（YoY +30.0%），扣非归母净利润11.38亿元（YoY +29.51%）。第三季度单季度营收43.49亿元（YoY +34.7%，QoQ +9.2%），归母净利润6.92亿元（YoY +36.4%，QoQ +30.6%），扣非归母净利润5.21亿元（YoY +34.6%，QoQ +28.3%），毛利率为31.84%（YoY -6.28pct，QoQ -1.37pct）。
新兴装备业务加速成长：受益于新能源发电需求的增加，公司新兴装备业务表现亮眼，其中工业变流营收8.45亿元（YoY +193.8%），海工装备营收2.91亿元（YoY +91.59%）。光伏逆变器在2022年7月至9月期间国内累计中标5.62GW，7、8月市占率位列第一。
汽车电动化渗透加速：汽车电驱系统和功率半导体业务增长显著，新能源汽车电驱系统营收8.35亿元（YoY +193.8%），功率半导体营收12.92亿元（YoY +77.82%）。8月公司国内新能源乘用车电驱动系统搭载量约1.7万套（YoY +390%），电控约1.9万套（YoY +406%），市占率持续提升。
IGBT模块突破与海外拓展：公司成为法雷奥IGBT模块供应商，预计总交货量超250万只，实现海外市场开拓。同时，公司布局年产能72万片的8英寸中低压功率器件扩产项目，以支撑未来增长。
轨交业务稳步发展：轨道交通装备产品营收72亿元（YoY +5.4%），其中轨道交通电气装备营收57.03亿元（YoY +0.8%），轨道工程机械营收7.83亿元（YoY -5.9%），通信信号业务营收3.74亿元（YoY +123.3%），新兴业务增长显著。
投资建议：公司技术领先，核心装备制造能力强，预计2022-2024年归母净利润分别为22.8亿元、26.7亿元、29.9亿元，对应PE分别为35倍、30倍、27倍，维持“买入”评级。