锌半年报：供应增速放缓，锌价下方存一定支撑-20230702-华泰期货-27页_890kb

锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年上半年国内及海外锌产业链的运行情况，并对下半年锌价走势进行了展望。整体来看，锌市场供应和需求均出现一定程度的调整，锌价在宏观环境和基本面的共同作用下经历了大幅波动，预计下半年锌价将维持震荡态势。

主要观点

供应端

• 国内供应：2023年1-5月，国内锌精矿产量同比增加约5.39%，但锌锭冶炼生产积极性减弱，部分冶炼厂因利润承压和硫酸价格下行而减产或检修，预计下半年产量将环比回落。
• 海外供应：海外锌精矿部分关停，欧洲锌锭供应受天然气价格影响难以大规模复产，但随着能源价格回落，部分冶炼厂开始缓慢复产。
• 进口影响：进口锌锭在一定程度上弥补了国内供应缺口，全年锌锭表现需求量预计增加8.5%，整体供应仍小幅过剩。

需求端

• 国内需求：锌锭下游需求整体偏弱，但受政策刺激影响，预计全年消费量将增长5.8%，镀锌板块有望回暖，但整体仍存在过剩。
• 海外需求：受经济衰退预期和高利率环境影响，海外需求持续疲软，市场信心敏感，锌价面临一定压力。

关键信息

供应情况

• 国内锌精矿产量：2023年1-5月产量135.72万吨，同比增长5.39%。
• 进口锌精矿：1-5月累计进口188.76万吨，同比增长23.86%。
• 国内锌锭产量：1-5月累计产量266.74万吨，同比增长6.86%。
• 净进口量：1-5月净进口4.94万吨，预计全年进口量11.4万吨，出口量1.2万吨。
• 国内锌锭减产：1-5月累计减产229万吨，主要集中在云南、陕西、辽宁等地。

需求情况

• 国内消费量：全年消费量预计644万吨，同比增长5.8%，整体过剩约8万吨。
• 镀锌开工：平均周度开工率约59%，预计下半年有所回升。
• 锌合金需求：压铸锌合金开工率在47-49%，受终端订单不足影响，需求偏弱。
• 氧化锌需求：平均周度开工率约55.8%，预计下半年维持震荡。

库存情况

• 国内库存：截至6月30日，SMM七地库存11.23万吨，较年初增加4.91万吨，较去年同期减少8.5万吨。
• LME库存：截至6月30日，LME库存8.08万吨，较年初增加5.03万吨，整体处于历史低位。

预测与策略

下半年展望

• 价格区间：预计沪锌主力合约价格运行区间为18500-22000元/吨。
• 供需平衡：全年锌锭供应小幅过剩，但进口对供应有所弥补。
• 政策影响：需关注国内经济政策对消费的拉动作用，特别是地产和基建领域的政策刺激。

操作建议

• 套保策略：建议沿22000元/吨一线逢高卖出套保，沿18500元/吨一线逢低买入套保。
• 中性策略：整体市场趋势中性，建议关注宏观环境变化及政策动向。

风险提示

1. 国内消费大幅回落
2. 美联储超预期激进加息
3. 冶炼厂超预期生产

总结

本报告指出，锌市场在2023年上半年面临供应过剩和需求疲软的双重压力，锌价大幅下跌。随着下半年冶炼厂检修增加和进口锌锭流入，供应将有所回落，而国内政策对需求的提振或成为支撑因素。预计下半年锌价将维持震荡，建议采取套保策略应对波动。同时，需关注国内外宏观经济变化和政策动向对锌价的影响。