20250303-宏源期货-有色金属周报（锌）_库存止增转降_锌价下方获得一定支撑_29页_1mb

锌市场周报分析总结（2025年3月3日）

主要观点与逻辑概述

随着两会政策预期存在、国际关税扰动持续等因素叠加，锌价短期偏弱运行。锌矿供应宽松、炼厂利润修复明显，进口锌精矿加工费维持高位，TC报价持续上涨；需求端节后复产稳步推进，但实际订单表现偏弱，终端消费复苏仍需时间。由于下游逢低采购增加，锌锭累库趋势暂告结束，促使锌价下方存在一定支撑，预计短期沪锌运行区间为23,000-24,500元/吨。

宏观环境

• 国内两会政策预期尚存，但国际方面持续受到美国对墨西哥、加拿大以及中国征收关税等政策扰动。
• 锌价运行承压，社库继续累库，保税区库存已连续多周持稳，进口成本优势弱势明显。

原料与供应面

• 随着停产矿山复产，锌矿产量环比提升，加工费上涨至3,000元/金属吨以上，炼厂采购积极性高。
• 预计2月产量因自然日减少及春节假期影响，环比小幅下滑，低利润改善状况仍需跟踪。
• 港口进口锌精矿库存下降，国产矿逐步恢复，TC加工费处于年内较高水平。

需求端动态

• 镀锌下游开工率持续回升，但终端订单仍偏弱，原料及成品库存本周增幅明显。
• 合金企业加工费价格有所下跌，压铸锌合金整体需求跟随国内消费倾向恢复态势走平。

库存情况

• 锌锭到货量较高，但下游采购随着锌价偏弱而改善，累库趋于停滞。
• 保税区库存持稳，进口窗口仍处于关闭状态，三点库存出现微幅波动。

风险展望

• 宏观情绪趋弱，关税及单边政策不确定性上升。
• 需求端订单量实际增量不及预期，消费复苏需进一步观察政策落地效果。
• 建议短期观望，中长期可考虑逢高空策略。

下周展望

预计锌价短期回暖概率不大，库存去化或将成为中期利好，沪锌价格运行区间参考23,000-24,500元/吨。市场建议交易者暂时观望，避免短线操作，需关注消费端实际订单进展，尤其是两会政策落地及市场库存变化。