20240901-国海证券-香飘飘-603711.SH-2024年半年报点评_Q2收入承压_期待产品新定位下的后续发展_5页_278kb

香飘飘（603711）2024年半年度报告核心摘要

股票代码：603711

一、核心信息

• 研究机构：国海证券
• 市场评级：买入（维持）
• 回顾业绩：
  • 2024年H1营收1179亿，同比增长7.5%
  • 归母净利润-0.30亿元，同比下降0.14亿元（需留意净利润为负）
  • 扣非归母净利润-0.43亿元，同比增长37%
  • 2024Q2单季表现承压，营收同比下滑75.4%

二、重点内容摘要

1. 业绩概览

• 收入与利润：报告期整体收入尚可，但季度间波动显著。Q2受去库存及渠道策略调整影响，收入下滑明显。
• 毛利率：2024年H1毛利率30.58%，同比提升2.69个百分点，主要由成本控制和运费下降贡献。

2. 产品与业务结构调整

• 转向健康与年轻化：针对冲泡奶茶实施“四化”战略（品类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化）。
• 即饮业务加速布局：大力发展即饮业务，如推出“原叶现泡奶茶”、“兰芳园冻柠茶”新品定位调整。
• 渠道多元发展：直营渠道增长迅速，在零食折扣店取得突破。电商渠道调整，餐饮渠道扩张取得初步成效。

3. 区域分布与渠道分析

• 区域表现：华东、华中、华北为增长较快区域。Q2所有细分区域收入均有下滑，说明全国市场韧性不足。

4. 成本与费用管理

• 费用率变化：研发费用率下降，销售费用减少，但管理费用因股权激励上升，总体费用端对利润贡献较弱。

5. 财务预测与评级

• 盈利预期：上调分析师评级“买入”，预测2024–2026年营业收入年复合增长率放缓至5%–14%。净利润率扭亏为盈，并预计逐年提升。
• 目标价：当前股价110.55元，维持“买入”评级，对应未来三年PE逐步下降至10X。

6. 风险提示

• 新品推广效果不及预期。
• 冲泡业务恢复缓慢。
• 原材料价格波动。
• 中国饮料市场竞争加剧。

三、重点数据

公司关键数据摘要：

| 指标             | 2024年H1   | 2024年Q2   | 同比变化(%) |
|------------------|------------|------------|-------------|
| 营收(亿元)       | 1179       | 454        | 7.5%（H1）  |
|                       |            | -75.4%     |             |
| 归母净利润(亿元) | -0.30      | -0.55      | -（Q2亏损扩大） |
| 扣非归母净利润(亿元) | -N/A       | -0.43      | +37% (Q2)   |
| 平均市盈率(P/E)   | 25X        | 13X        | 降幅60%     |

盈利预测摘要：

| 年份     | 营收预测(增长%) | 归母净利润预测(增长%) | PE估值(X) |
|----------|-------------------|------------------------|------------|
| 2024E    | 3797亿, +5%      | 325亿, +16%           | 14X        |
| 2025E    | 4310亿, +14%    | 386亿, +19%           | 12X        |
| 2026E    | 4854亿, +13%    | 447亿, +16%           | 10X        |

注：此摘要基于提供的报告内容进行整合，旨在帮助读者迅速抓住重点信息。具体投资决策前建议结合更多材料及自身市场分析。