20240828-西南证券-香飘飘-603711.SH-2024年半年报点评_利润端短期亏损_期待渠道调整成效_5页_1mb

香飘飘公司2024年半年报核心总结

1. 业绩概况
   2024年上半年，公司实现营业收入118亿元，同比增长8%；归母净利润-0.3亿元，同比减亏0.15亿元。具体来看，Q2实现营收45亿元，同比下降75%，归母净利润亏损0.55亿元。结构上，冲泡业务受淡季影响，收入同比下降21%；即饮业务表现较好，收入同比增长38%。

2. 业务策略与产品调整

• 冲泡业务：聚焦渠道优化与库存健康，同时推动奶茶产品健康化升级，推出“0添加”燕麦奶茶等新品。
• 即饮渠道：重新定位Meco如鲜果茶为“茶饮店外的第二选择”，并持续推广兰芳园冻柠茶，强调健康概念。

3. 渠道转型
   原冲泡团队调整为全品类团队，强化与即饮业务联动。Q1经销渠道增长29%，电商收入大幅下滑，直营渠道增长显著（+264%），渠道协同初见成效。

4. 盈利能力
   毛利率30.6%，同比提升2.7个百分点。费用端亮点显著，销售费用率下降2.7个百分点（减市场推广投入），管理费用因股权激励上升0.2个百分点。Q2利润端亏损主要受季节性淡季及即饮业务前期费用投放拖累。

5. 管理层动态与信心表现
   公司完成股权激励目标，向核心员工授予266万股期权；4位高管拟增持2000-3000万元，彰显信心。

6. 投资展望
   西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为33亿元、40亿元、47亿元（对应EPS 0.81元/0.97元/1.14元），目标PE（13-9倍）进一步压缩，强调其增长趋势的可持续性。

7. 风险提示
   新品推广不及预期、原材料波动及食品安全仍是看点。