20221030-国海证券-珀莱雅-603605.SH-2022年三季报点评_大单品保持强势增长_收入及利润均贴近预告上限_5页_358kb

报告摘要

珀莱雅2022年三季报总结

核心内容

珀莱雅（603605）在2022年第三季度实现了显著的营收与利润增长，其主品牌及子品牌表现强劲，线上渠道持续扩张，公司整体处于增长与盈利提升的关键阶段。

主要观点

业绩表现强劲：2022Q3公司实现营收13.36亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98亿元，同比增长43.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长44.07%。公司营收及利润均接近预告上限，表现亮眼。
盈利能力提升：2022Q3毛利率达到72%，同比提升5.89个百分点；净利率达14.64%，同比提升2个百分点，盈利能力创单季新高。
线上渠道增长显著：2022Q1-3线上营收达34.76亿元，同比增长41.48%；线下营收4.67亿元，同比下降14.28%。线上渠道结构保持稳定，其中天猫、抖音、京东分别贡献45%、15%、10%的线上收入。
大单品策略成效显著：主品牌大单品占比保持35%以上，复购率25%以上。在天猫渠道中，红宝石系列、双抗系列、源力系列分别贡献23%、30%、9%的收入。
子品牌快速发展：彩棠2022Q1-3实现营收3.4亿元，同比增长110%以上。至2022Q3末，彩棠、悦芙妮、OR三大子品牌均已实现盈利，未来有望持续发力。
双十一表现预期良好：李佳琦直播间首日珀莱雅8大产品全部售罄，显示出品牌在双十一期间具有较强的市场吸引力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为58.6亿、72.4亿、89.1亿元，同比增长26.5%、23.6%、23.0%；归母净利润分别为7.49亿、9.29亿、11.54亿元，同比增长30.0%、24.1%、24.2%。对应PE分别为63.03倍、50.79倍、40.90倍，维持“增持”评级。
估值指标持续优化：P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标逐年下降，显示公司价值逐步被市场认可。

关键信息

市场表现：2022年10月28日，珀莱雅股价为166.46元，52周价格区间为145.63-216.00元。
财务数据：
- 2022Q3毛利率72%，净利率14.64%。
- 2022Q3销售费用率43.7%，管理费用率8.1%，研发费用率2.6%。
- 2022Q3所得税费用同比减少，主要受益于部分子公司利润弥补前期亏损。
渠道结构：
- 2022Q1-3线上收入占比达34.76亿元，直营占比65%。
- 天猫、抖音、京东平台贡献线上收入分别为45%、15%、10%。
风险提示：
- 疫情反复可能影响消费意愿；
- 新品推出不及预期；
- 海外品牌进入中国市场加剧竞争；
- 营销创新效果可能低于预期；
- 行业监管趋严可能带来不确定性。