20220502-国盛证券-投资策略_牛熊转换的秘密_股民情绪周期研究_11页_1mb

报告摘要

本报告探讨了A股市场中股民情绪周期对投资策略的影响，强调了散户在A股市场中的主导地位，并提出了基于文本挖掘的股民情绪指标（IISI）作为市场情绪的衡量工具。该指标通过机器学习模型对网络评论进行分析，具有更高的频率和更准确的情绪捕捉能力。

散户主导市场：A股市场中，散户仍占据交易的绝对主力，持有超过50%的流通市值，成交占比达65%。
情绪周期的特性：投资人心理具有明显的乐观与悲观情绪交替周期，类似于自然界生死交替的周期。
情绪指标的分类：现有情绪跟踪方法分为直接法、间接法和文本挖掘法，其中文本挖掘法因数据频率高、信息原始性好而更具优势。
IISI指标的构建：基于网络评论，采用多项式贝叶斯分类器构建A股股民情绪指标（IISI），其计算公式为：
$$
\mathrm {A} \text {股股民情绪指标 (I I S I)} = \ln \left(\frac {1 + p o s}{1 + n e g}\right)
$$
短期择时效果：IISI指标在短期择时方面表现优于传统指标，年化收益达11.7%，最大回撤为-15.6%，显著优于万得全A指数（年化收益3.1%，最大回撤-56.0%）。
长期情绪周期六段论：情绪周期分为六个阶段：“筑底”→“复苏”→“确认”→“冲顶”→“钟摆点”→“探底”，情绪拐点通常领先于市场走势，具有较强的预测能力。
当前情绪状态：IISI指标当前处于“低迷区”并开始反弹，对应短期买点；同时，长期情绪仍处于“探底”阶段，尚未到达“筑底”期，但情绪数值已接近历史底部，左侧机会显现。

情绪指标对比：IISI与万得全A相关性达56.2%，显著高于换手率（49.9%）、杠杆资金情绪（39.1%）、VIX分位数（14.1%）和偏股基金发行量（48.6%）。
情绪周期预测：情绪周期拐点对市场牛熊市转换具有较强的辅助判断作用，顶点领先指数约4个月，底点领先指数约0.5至4个月不等。
历史周期回顾：自2016年以来，A股市场经历了两轮情绪周期，情绪指标在顶点和底点均表现出显著的领先性。
应用策略：基于IISI的择时策略能有效提升投资的风险-收益比，具有实际应用价值。