> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当前并非牛熊转换，调整期也是布局期 ## 核心内容 2026年3月23日，A股主要宽基指数出现显著下跌，上证指数跌幅达3.63%，深证成指跌幅3.76%，中小板指跌幅3.73%，创业板指跌幅3.49%。市场整体呈现调整态势，主要受中东局势影响，引发对通胀、全球流动性及外部市场波动的担忧。 ## 主要观点 - **调整性质**：当前调整为牛市进入后期的4浪回落，而非牛熊转换信号。牛市的根基尚未破坏，市场估值与情绪未达极端高位。 - **历史规律**：回顾A股历史，牛市中后期通常会出现多次持续超过10个交易日、最大跌幅在10%-15%左右的回撤，这些调整多由宏观政策变化、外部冲击或前期领涨板块获利了结引发。 - **外部扰动**：中东局势的持续升级，特别是伊朗与美军之间的冲突，推动了全球再通胀预期，进而影响全球央行货币政策预期，导致权益市场估值承压。 - **市场应对**：在牛市氛围中，应避免因短期调整而盲目悲观。调整期是布局良机，市场风格可能在震荡中再平衡，部分估值偏低的板块可能阶段性占优。 - **配置方向**：从中期主线看，人工智能、先进制造、战略资源等代表经济转型升级和安全方向的领域仍是核心配置方向，具备产业政策和基本面支撑。 ## 关键信息 ### 调整诱因 - 中东局势突变，尤其是美伊冲突的持续与升级。 - 伊朗战争推高油价 → 再通胀预期抬头 → 央行收紧货币政策预期 → 利率上升引发滞胀预期 → 权益市场估值承压。 - 周末美军考虑夺取哈尔克岛的新闻报道，进一步加剧市场对地缘冲突升级的担忧。 ### 调整性质 - 当前市场仍处于2024/9/24以来的牛市进程中。 - 调整属于牛市中后期的正常回撤，是情绪和预期驱动的市场行为。 - 牛熊转换需两个核心信号：宏观面实质性变化和市场情绪极度亢奋，目前两者均未出现。 ### 积极布局 - 短期震荡中，市场风格可能再平衡，部分估值较低的板块可能阶段性占优。 - 中期配置方向仍以人工智能、先进制造、战略资源等为主，这些领域有明确的产业政策支持和基本面支撑。 ### 图表支持 - **图1**：目前A股风险溢价距离前期牛市高点还有距离，显示市场尚未进入极端状态。 - **图2**：2026年全A盈利有望进一步回升，为市场后续上涨提供支撑。 ## 风险提示 - 地缘政治冲突风险超预期。 - 国内经济修复不及预期。 ## 相关研究报告 - 《股市风向标作用更加凸显-两会资本市场信息点评》 —2026-03-06 - 《策略快评-局部战争期间大类资产表现如何？》 —2026-02-28 - 《策略快评-2026年3月各行业金股推荐汇总》 —2026-02-26 - 《市场调整的原因及性质》 —2026-02-02 - 《策略快评-2026年2月各行业金股推荐汇总》 —2026-01-31 ## 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级，基于报告发布日后6-12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市，基于行业指数相对市场代表性指数的表现。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，一切以公司向客户发布的完整版本为准。 - 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。 - 报告所载信息及建议仅反映当日判断，可能随市场变化而调整。 - 投资者应结合自身目标和财务状况独立判断，自行承担投资风险。 ## 投资咨询业务说明 - 国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 - 投资咨询业务包括接受委托提供服务、举办讲座、在媒体发表文章、通过电信设备系统提供服务等形式。 - 发布证券研究报告是投资咨询业务的一种基本形式，涉及对证券价值、市场走势或影响因素的分析。 ## 国信证券经济研究所 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编518046，总机0755-82130833 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层，邮编200135 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编100032