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光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第137期）总结

核心内容概述

本期《终端需求观察》聚焦2026年4月市场动态，涵盖投资、消费、能化、农产品等多个领域，分析了各行业需求变化、库存情况及市场预期。

主要观点

投资领域

• 水泥行业：全国水泥磨机开工负荷均值为48.96%，环比上升2.22个百分点，但升幅收窄，显示水泥需求增长趋缓，部分区域已现顶部迹象，局部受雨水天气影响。
• 钢材市场：螺纹表需回升0.88万吨，热卷表需回落7.54万吨，五大品种总库存环比下降37.53万吨，其中螺纹和热卷库存分别下降13.55万吨和11.11万吨。钢厂复产，铁水产量回升，但终端需求仍偏弱。
• 挖掘机销售：2026年3月挖掘机销量同比增长26.4%，国内销量增长23.5%，出口增长32%，1-3月累计销量同比增长19.5%。

消费领域

• 地铁客运：一线城市的地铁客运量和拥堵延时指数小幅回落，但主要二线城市的客运量处于同期新高水平。
• 房地产市场：30城商品房成交面积偏弱，但北上地区二手房成交有所改善，形成“小阳春”现象。
• 航空运输：国内航班执行数小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳。

能化领域

• PTA市场：国内PTA负荷下降至76.6%，主要因恒力石化装置检修。市场预期供需格局改善，价格将随成本端波动。
• 地炼开工：中国地炼常减压开工率震荡下行至62.64%。
• 原油与成品油：美伊局势影响原油价格，美国原油产量引申需求稳定，馏分油、汽油及航空煤油供应量均有所波动。

农产品领域

• 生猪市场：全国生猪出栏均价下跌至9.02元/公斤，市场供大于求，猪价底部支撑不足，预计下周继续震荡下行。
• 玉米淀粉：行业开机率61.3%，山东加工利润为-52元/吨，报价偏弱，市场观望情绪浓厚。
• 轮胎行业：全钢胎库存周转天数高位，半钢胎小幅去库，聚酯开工率偏低，下游开工止跌企稳。

关键信息汇总

投资领域

• 水泥：开工负荷上升，但增速放缓，局部受天气影响。
• 钢材：
  • 螺纹表需回升，热卷表需回落。
  • 五大品种总库存下降，钢厂复产，铁水产量回升。
• 挖掘机：
  • 3月销量同比增长26.4%，出口增长32%。
  • 1-3月累计销量同比增长19.5%。

消费领域

• 地铁：
  • 一线城市客运量和拥堵延时指数小幅回落。
  • 主要二线城市客运量处于同期新高水平。
• 房地产：
  • 30城商品房成交面积偏弱，但北上二手房成交改善。
• 航空运输：
  • 国内航班执行数小幅回落，欧洲航线集装箱运价指数平稳。

能化领域

• PTA：负荷下降，库存减少，但市场预期供需改善。
• 地炼：开工率震荡下行。
• 原油：美伊局势影响价格，美国原油产量引申需求稳定。
• 成品油：馏分油、汽油及航空煤油供应量波动。

农产品领域

• 生猪：出栏均价下跌，市场供大于求，猪价预计继续下行。
• 玉米淀粉：报价偏弱，市场观望情绪浓厚。
• 轮胎：全钢胎库存高位，半钢胎小幅去库，聚酯开工率偏低。

行业趋势与市场预期

• 水泥与钢材：需求增长放缓，市场进入修复阶段。
• 铜与铝：铜开工率小幅回落，铝加工行业“缓慢修复、旺季不旺”，铝价抑制采购积极性。
• 锌：下游开工率平稳，库存增加，需求平淡。
• 能化产品：PTA价格受成本端影响，波动明显；地炼开工率下降，原油市场受地缘政治影响。
• 农产品：生猪市场供大于求，玉米淀粉报价偏弱，市场整体观望情绪浓厚。

分析师团队

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部负责人，负责宏观及投资研究。
• 邱跃成：黑色研究总监，分析钢材市场动态。
• 王娜：农产品研究总监，专注玉米、玉米淀粉及生猪产业链。
• 展大鹏：有色研究总监，研究铜、铝、锌等金属市场。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，分析PTA、MEG等能化产品。
• 于洁：宏观分析师，提供宏观经济视角。
• 王珩、邸艺琳：对报告内容有贡献。

联系方式

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