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光期研究：终端需求观察（第139期）

核心内容概述

本报告为光大期货第139期终端需求观察，主要分析了2026年4月22日前一周国内主要大宗商品的市场表现及终端需求变化。内容涵盖投资、消费、黑色金属、有色金属、能化、农产品等多个领域，旨在为专业投资者提供市场动态参考。

主要观点

1. 投资领域

• 水泥行业：全国水泥磨机开工负荷均值为47.37%，环比下降2.13个百分点，由升转降。主要受天气和局部推涨影响，短期销量下降导致开工负荷降低。
• 沥青市场：沥青出货量有所回升，但国内地炼开工率震荡下跌，市场整体呈现供需区域分化趋势。

2. 消费领域

• 城市交通：主要一二线城市地铁客运量和拥堵延时指数小幅回升，显示城市出行需求有所恢复。
• 房地产市场：30城商品房成交面积仍偏弱，京沪二手房热度尚未传导至新房和改善型住房。小阳春主要体现在北上广深等一线城市的二手房市场。

关键信息

一、黑色金属

• 钢材需求：五一节前补库启动，钢材需求继续好转，全国建材成交量环比回升0.63%。
• 库存变化：五大品种总库存环比下降62.12万吨，其中螺纹库存下降35.51万吨，热卷库存下降4.41万吨。
• 钢厂生产：247家钢厂高炉产能利用率降至89.72%，日均铁水产量为239.32万吨。

二、有色金属

• 铜市场：
  • 精炼铜制杆周度开工率从77.82%降至69.37%，再生铜制杆开工率从5.78%降至4.94%。
  • 国内精炼铜社会库存周度下降2.39万吨至25.89万吨，保税区库存下降0.14万吨至4.43万吨。
  • 下游对高价铜保持谨慎，以刚需采购为主，库存去化放缓，但总体消费仍具韧性。
• 铝市场：
  • 铝材下游企业开工率从64.7%降至64.6%，原生铝合金和铝线缆小幅回升，再生铝合金和铝型材小幅回落。
  • 电解铝库存周度增加4.2万吨至146.5万吨，传统终端需求疲弱，但新能源及储能领域表现较好。
• 锌市场：
  • 镀锌、压铸、氧化锌开工率均小幅下降，锌七地库存增加0.06万吨至25.99万吨。
  • 传统消费旺季成色不足，下游维持刚需采买，社会库存小幅累积。

三、能化领域

• PTA市场：
  • 本周PTA负荷下降至65.4%，受英力士、恒力等企业检修影响。
  • PX装置检修计划增多，导致PTA供应减量，短期内面临供需去库。
  • 流通性缩紧可能带动基差走强，但各地库存缓冲能力差异大，区域分化明显。
• 地炼开工率：国内地炼常减压开工率降至62.15%，较上周下降0.35个百分点。
• 原油价格波动：对PTA价格影响钝化，市场关注供应检修落实情况。

四、农产品领域

• 生猪市场：
  • 全国生猪出栏均价上涨至9.57元/公斤，环比上涨9.25%，同比下跌35.86%。
  • 猪价触底反弹，主要由集团场阶段性缩量出栏和市场看涨情绪驱动。
  • 预计五一节前备货需求带动下，下周猪价有望震荡走强。
• 玉米淀粉市场：
  • 行业开机率回升至63.5%，环比增加3.34%。
  • 山东加工利润为-125元/吨，环比下降44元/吨。
  • 价格先跌后涨，但下游消化能力不足，供需错配仍未改善。

市场展望与建议

• 黑色金属：五一节前补库预期增强，钢材需求有望继续好转。
• 有色金属：铜市场库存去化放缓，关注价格波动及下游采购动态；铝和锌市场表现分化，新能源需求支撑铝市场。
• 能化：PTA供需去库预期增强，基差可能走强，关注美伊局势及装置变动。
• 农产品：生猪市场处于供需博弈阶段，预计节前备货需求将支撑价格；玉米淀粉市场仍需关注下游消化能力及库存变化。

分析师团队

• 钟美燕：光大期货副所长兼交易咨询部团队负责人，上海财经大学硕士。
• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监。
• 王娜：光大期货农产品研究总监，负责玉米、玉米淀粉及生猪产业链研究。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 杜冰沁：光大期货研究所能源化工研究总监。
• 于洁：光大期货宏观分析师，上海外国语大学金融硕士。
• 王珩、邸艺琳：对本报告有贡献。

联系方式

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