20140328-上海证券-二季度宏观策略报告_城镇化-有多大的想象空间__16页_711kb

城镇化——有多大的想象空间？二季度宏观策略报告总结

核心内容

本报告分析了中国新型城镇化的发展趋势、投资潜力及行业影响。报告指出，2014年发布的《新型城镇化规划（2014-2020年）》将城镇化重点从“常住人口城镇化”转向“户籍人口城镇化”，强调公共服务、社会保障和环保等民生性基础设施建设。预计到2020年，户籍人口城镇化率将从2012年的35.3%提升至45%左右，而常住人口城镇化率将从52.6%提升至60%左右。

主要观点

• 新型城镇化与传统城镇化不同：新型城镇化更注重“人的城镇化”，即提升公共服务和保障性住房等，而传统城镇化更多依赖土地开发。
• 投资需求巨大：预计2020年城镇化率60%将带来约42万亿元的投资需求，相当于2003-2013年十年间基础设施建设的总额。
• 财政压力显著：民生性支出属于一次性消费，难以产生可持续收益，且随着老龄化加剧，社保和养老支出将增加。
• 地方政府财政能力存疑：三、四线城市财政薄弱，难以承担新型城镇化的高成本，需财政改革支持。
• 行业影响差异显著：部分行业如钢铁、化工、煤炭面临短期低谷，而建材、新能源、环保仪器等领域可能受益。

关键信息

一、城镇化发展

• 户籍人口城镇化：预计到2020年增长1.41亿，年均2000万人以上，增速高于过去十年。
• 常住人口城镇化：预计年均增速下降至0.9个百分点，低于过去十年的1.3个百分点。
• 城镇化率目标：2020年户籍人口城镇化率约为45%，常住人口城镇化率约为60%。

二、投资建议

• 民生性基础设施建设：将成为重点，包括公共医疗、社保、环保及公共服务业。
• 保障房建设：预计覆盖率从12.5%提升至23%，带动钢铁、水泥、玻璃等建材需求。
• 其他受益行业：天然气、可再生能源、新型建筑材料、抗污染产品等。

三、主要工业行业对比分析

• 上游行业：主营业务增速较低，净利润增速下滑，成本上升，应收账款流动性减弱。
• 中游行业：钢铁、煤炭、化工等行业表现不佳，产能过剩问题依旧存在。
• 下游行业：汽车、建材、新能源等表现相对较好，但仍有不确定性。

四、行业短期格局分析

• 钢铁：中短期回避，价格持续下跌，库存高企。
• 化工：PTA价格反弹，但需求低迷，库存增加。
• 煤炭：建议继续回避，价格持续下跌，企业普遍亏损。
• 建材：市场信心初步回升，但房地产成交量回升缓慢。
• 房地产：土地市场降温，成交量回升缓慢，房贷利率高企。
• 新能源：多晶硅、风电行业稳步回升，政策支持力度大。
• 航运：持续下降，运价下行，海外订单回落。

政策动态

• 发改委项目审批：3月份批准了7项重大项目，包括铁路和煤矿项目。
• 行业政策影响：
  • 建材业：保障房建设将带动钢铁、水泥及玻璃需求。
  • 医疗：深化医药卫生体制改革，利好行业。
  • 钢铁：优化企业兼并重组，解决产能过剩问题。
  • 水泥：同上，解决产能过剩。
  • 汽车：杭州实行增量配额指标管理，可能带来短期利空。
  • 房地产：土地出让金收入大幅下降，利空。
  • 环保仪器：落实大气污染防治行动计划，利好。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 有吸引力：行业基本面看好，指数将强于基准指数5%。
  • 中性：基本面稳定，指数将介于基准指数±5%。
  • 谨慎：基本面看淡，指数将弱于基准指数5%。
• 股票投资评级：
  • 超强大市：股价强于基准指数20%以上。
  • 跑赢大市：股价强于基准指数10%以上。
  • 大市同步：股价介于基准指数±10%。
  • 落后大市：股价弱于基准指数10%以上。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师承诺

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总结

本报告揭示了中国新型城镇化的发展趋势、政策导向及对各行业的潜在影响。尽管城镇化将带来巨大投资需求，但其对经济基本面的提振作用可能不如预期，且地方政府财政压力较大。建议关注民生性基础设施建设及新能源、环保等领域，同时警惕钢铁、化工、煤炭等传统行业的短期风险。