“打新定期跟踪”系列之十二：基金打新时的资金使用效率有多少？-20210125-华安证券-25页_1mb

基金打新时的资金使用效率分析总结

核心内容

本报告主要探讨了公募基金在A股IPO网下申购过程中的资金使用效率，以及近期新股发行情况和打新收益测算。报告指出，资金使用效率是衡量基金打新收益的重要指标，其影响因素包括申购数量上限和基金规模限制。此外，还分析了不同板块和不同基金规模下的打新表现与收益情况。

主要观点

• 资金使用效率测算：
  公募基金在申购新股时，资金使用效率受到申购数量上限和基金规模的影响。ETF基金由于现金留存比例较低，其资金使用效率可能被低估，因此推测一般基金的资金使用效率在 $85% \sim 90%$ 左右。

• 打新收益测算：
  以2亿资金规模、10%资金折扣和A类平均中签率为基准，2020年至今的打新收益率达到 $21.1%$。不同规模账户的月度打新收益呈现波动，且随着基金规模的增加，收益也相应提升。

• 近期新股发行情况：
  截至2021年1月22日，共有29只待上市股票，其中22只已结束申购待上市，预计募集资金共116.61亿元。近期上市新股的发行价和发行市盈率各不相同，部分股票的首次开板涨跌幅较高。

• 打新市场表现：
  近一个月内新上市股票的首次开板涨跌幅主要集中在 $50% \sim 250%$，其中派能科技、天能股份和C华骐涨幅较大。网上中签率普遍较低，而网下A类和C类中签率也相对稳定。

• 询价入围情况：
  科创板和创业板的询价入围率整体保持在 $70% \sim 85%$ 的水平，但科创板天能股份的入围率相对较低，仅为 $72.0%$。

关键信息

1. 资金使用效率测算

• 影响因素：申购数量上限和基金规模限制是影响资金使用效率的主要因素。
• 测算方法：使用公式 $ \text{资金使用效率} = \frac{\text{申报价格} \times \text{申购数量}}{\text{基金规模}} $。
• ETF基金：由于ETF基金的现金留存比例较低，资金使用效率可能被低估。
• 推测范围：一般基金的资金使用效率在 $85% \sim 90%$ 之间。

2. 近期新股发行情况

• 上市新股：过去一周共上市13只新股，其中主板3只、中小企业板1只、创业板6只、科创板3只。
• 待上市股票：近期共有29只待上市股票，预计募集资金116.61亿元。
• 发行方式：部分股票采取战略配售、网下询价、上网定价等不同发行方式。

3. 打新收益测算

• A类平均中签率：基于A类平均中签率估算，每只股票满中收益的计算公式为 $ \text{满中收益} = (\text{首次开板价} - \text{发行价格}) \times \text{满中数量} $。
• 不同规模账户收益：以10亿、5亿、3亿、2亿和1.5亿基金规模为例，2020年以来的月度打新收益在102.88万元至7.8%之间波动。

4. 询价入围情况

• 科创板与创业板：近一个月内科创板和创业板的询价入围率整体保持在 $70% \sim 85%$。
• 天能股份：科创板中天能股份的入围率较低，仅为 $72.0%$。

5. 配售账户数量

• A类与C类账户：各板块的A类和C类配售账户数量差异较大，科创板和创业板A类账户数量约为C类的一半。

风险提示

• 新股破发风险：新股上市后可能面临破发，导致打新策略收益为负。
• 不确定性因素：新股上市前可能暂停发行，影响打新收益。
• 市场情绪波动：二级市场情绪波动可能影响打新收益。
• 历史入围率参考性：基金公司历史入围率不代表未来表现，仅作为参考。

图表目录

• 图表1：网下申购数量的限制因素
• 图表2：A类不同规模下顶格申购比例和未顶格申购比例
• 图表3：参与网下初步询价的投资者的市值要求
• 图表4：资金使用效率的中位数
• 图表5：资金使用效率的频数分布图
• 图表6：A股IPO市场化询价制度以来的资金使用效率变化
• 图表7：2020年以来不同规模逐月网下打新收益率
• 图表8：近期新股发行定价和发行PE
• 图表9：近期新股发行数量
• 图表10：打新流程图
• 图表11：待上市股票状态汇总
• 图表12：待上市股票状态明细
• 图表13：过去一周IPO日历
• 图表14：下周IPO日历
• 图表15：近一年以来新股发行规模与数量
• 图表16：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表17：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表18：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表19：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率
• 图表20：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率
• 图表21：A、B、C类平均网下中签率
• 图表22：各板块平均网下中签率
• 图表23：近一个月内科创板整体入围率
• 图表24：近一个月内创业板整体入围率
• 图表25-28：各板块A类与C类法人投资者数量
• 图表29：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表30：近期各股票A类实际打新表现
• 图表31：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益

总结

本报告详细分析了基金打新资金使用效率的测算方法、近期新股发行情况、打新市场表现以及理论打新收益测算，为投资者提供了较为全面的参考信息。同时，报告也提醒了打新策略存在的风险，包括新股破发、发行暂停和市场情绪波动等。