20210125-华安证券-_打新定期跟踪_系列之十二_基金打新时的资金使用效率有多少__25页_1mb

报告摘要

本报告探讨了公募基金在新股申购时的资金使用效率，并分析了近期新股发行情况及打新收益测算。报告指出，资金使用效率受申购数量上限和基金规模限制影响，同时结合不同板块的中签率、发行价、市值门槛等因素进行分析。

资金使用效率测算：打新基金的资金使用效率主要受申购数量上限和基金规模影响。通过ETF基金样本测算，资金使用效率中位数约为 $85.93%$，考虑到ETF的现金比例较低，推测一般基金的资金使用效率在 $85% \sim 90%$ 范围内。
顶格申购比例：基金规模越大，顶格申购比例越高。例如，1.5亿规模时顶格申购比例为 $27%$，而5亿规模时可达 $81%$，7-10亿规模时顶格申购比例稳定在 $88% - 94%$。
打新收益测算：在 $10%$ 资金折扣下，以网下A类平均中签率估算，2020年至今A类2亿资金的打新收益率达到 $21.1%$。
近期新股发行情况：截至2021年1月22日，近期共有29只待上市股票，预计募集资金共116.61亿元。其中，22只已结束申购待上市，2只已公布发行价待申购，5只待询价。
中签率与收益分析：近一个月内新上市股票的首次开板涨跌幅大多在 $50% - 250%$，其中派能科技、天能股份、C华骐涨幅较高。网下A类中签率较高，如天能股份、江天化学、之江生物等。

资金使用效率计算公式为：
$$
\text {资金使用效率} = \frac {\text {申报价格} \times \text {申购数量}}{\text {基金规模}}
$$
由于ETF基金的现金留存比例较低，其资金使用效率可能被低估，因此推测一般基金的资金使用效率在 $85% \sim 90%$。
资金使用效率受基金规模影响，边际效应递减。

已上市新股：包括天能股份、之江生物、合兴股份、南网能源、神通科技、C盈建科、C华骐、C屹通、C通用、N中辰、N三友等，发行价从1.4元至74.46元不等。
中签率与超额认购倍数：部分新股如药易购、泰坦股份、富淼科技、迎丰股份、蓝天燃气、优利德等的中签率在 $0.01% - 0.04%$ 范围内，超额认购倍数较高。