A股19年三季报速览：A股盈利“圆弧底”基本确认-20191031-广发证券-11页_1mb

A股盈利“圆弧底”基本确认总结

核心内容概述

本报告分析了2019年A股三季报的盈利与ROE（总资产回报率）数据，指出A股盈利增速已触底回升，整体呈现“圆弧底”特征，预计2020年将迎来一轮弱改善周期。报告还指出中小板与创业板盈利增速持续改善，农业、大消费和金融服务板块表现尤为突出。

主要观点

1. A股盈利增速触底回升

• A股整体三季报收入增速为9.15%，略低于中报的9.32%，但降幅趋于收敛。
• A股剔除金融三季报盈利增速为-2.8%，较中报的-3.1%小幅回升，显示盈利底部已出现。
• 19年“盈利底”更像12年“圆弧底”，预计2020年将迎来弱改善周期。

2. ROE（TTM）震荡微跌

• A股剔除金融三季报ROE（TTM）为7.4%，较中报的7.64%略有回落。
• 资产周转率是ROE下降的主要因素，三季报资产周转率为61.31%，较中报下降0.63%。
• 其他因素如毛利率、销售费用率等变化较小，整体ROE仍保持稳定。

3. 中小板与创业板盈利改善

• 中小板剔除券商后，三季报收入增速为6.0%，盈利增速由负转正至1.2%。
• 创业板剔除温氏股份、乐视网后，三季报收入增速回升至8.0%，盈利增速为-1.4%，负值继续收敛。
• 两板块盈利改善趋势明显，显示出市场结构的分化。

4. 细分行业表现分化

• 收入增速改善行业：农业、服务业、制造业、可选消费。
• 盈利增速改善行业：金融服务、必需消费、TMT、资源品等。
• ROE改善行业：农业、服务业、TMT及金融板块的ROE（TTM）持续高位或改善。
• 盈利增长加速行业：商业贸易、轻工制造、非银金融、电子、有色金属、家用电器、银行等。

关键信息

三季报盈利与收入增速数据

盈利增速连续改善行业

• 商业贸易、轻工制造、非银金融、电子、有色金属、家用电器、银行。

ROE（TTM）变化

盈利增速30%以上的行业

• 畜禽养殖Ⅱ（338.3%）
• 采掘服务Ⅱ（194.5%）
• 船舶制造Ⅱ（118.1%）
• 专业零售（73.0%）
• 饲料Ⅱ（46.8%）
• 港口Ⅱ（46.6%）
• 农业综合Ⅱ（46.5%）
• 视听器材（43.0%）
• 工业金属（31.9%）

风险提示

• 海外经济和政策的不确定性
• 国内政策超预期
• 国内经济增长超预期

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，9年A股策略研究经验，荣获多项行业奖项。
• 曹柳龙：CPA，资深分析师，5年A股策略研究经验。
• 韦冀星：联系人，2年A股策略研究经验。

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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