“美丽中国”系列报告之策略篇：新时代的环保红利-20171115-光大证券-20页-1mb

策略研究总结

核心内容

本报告围绕“新时代的环保红利”展开，分析了“美丽中国”战略背景下环保政策对资本市场的影响，重点探讨了环保政策的推进、污染板块的机遇以及环保加强带来的增量机会。

主要观点

• 环保是趋势性机会：随着我国从工业化向后工业化阶段过渡，环境诉求不断上升，环保政策持续加强已成为必然趋势。
• 污染治理依赖政策干预：由于污染具有显著的外部性，仅靠市场机制难以实现治污目标，需政策介入以推动环保治理。
• 环保政策推动行业结构调整：通过行政干预和市场化手段，推动高污染行业进行去产能和环保投入，从而实现行业集中度提升和优质企业成长。
• 环保加强带来增量机会：水环境治理、土壤修复、工业环保、新能源（光伏、风电、新能源汽车产业链）和旅游等领域将受益于环保政策的推进。

关键信息

1. 环保政策不断推进

• 十八大以来，生态文明建设被提升至前所未有的高度，形成“五位一体”总体布局。
• 2012年至今，多项环保法规和政策相继出台，如“三个十条”、新环保法、环保税等。
• 环保督查机制全面覆盖，强化了环保执法力度，提升了环境治理效果。
• 环保税开征将推动企业加强环保投资，促进污染成本内部化。

2. 污染板块的机遇在于减法

• 污染板块≈产能过剩行业：钢铁、火电、有色、化工、建材、印染等行业是高污染行业，也是产能过剩领域。
• 减法式环保：通过关停污染源来治理污染，短期有效，但难以持续。
• 行政干预下的减法红利趋弱：2017年“2+26”城市限产政策已落地，后续政策超预期空间有限。
• 市场化减法红利将逐步显现：通过排污权、环保税等市场化手段，推动污染企业增加环保投入，提高行业集中度，利好龙头企业。

3. 环保加强下的增量机会

3.1 环保领域

• 水环境治理：受益于“河长制”和PPP模式，市场空间巨大，预计全社会投资约4.6万亿元。
• 土壤修复：市场规模约1万亿元，随着《土十条》的实施，市场潜力不断释放。
• 工业环保：受益于环保高压政策，非电大气治理和危废治理是重点方向。
• 园林与生态系统治理：受益于国家公园体制试点和生态修复需求。

3.2 新能源领域

• 光伏与风电：受益于环保趋严和能源结构调整，可再生能源占比逐步提升。
• 新能源汽车产业链：新能源汽车的发展有助于减少机动车尾气污染，提升能源安全，推动汽车产业转型升级。

3.3 旅游领域

• 旅游业高度依赖自然和人文环境质量，环境改善将促进旅游消费需求增长。
• 随着人均GDP提升，旅游需求将从观光旅游向休闲旅游、度假游等扩展。

4. 光大证券“美丽18”组合

• 该组合从“减法”和“加法”两个维度筛选出18只有望受益于环保红利的个股，包括：
  • 扬农化工、中天能源、新奥股份、格林美、宝钢股份、华新水泥、航民股份、碧水源、启迪桑德、东江环保、高能环境、东方园林、清新环境、太阳能、林洋能源、天顺风能、北控水务集团（0371.HK）、光大绿色环保（1257.HK）。

5. 风险提示

• 环保投资低于预期。
• 去产能力度低于预期。
• 新能源产业政策变动。

总结

本报告指出，环保政策的持续加强将推动高污染行业进行去产能和环保投资，带来行业集中度提升和优质企业成长。同时，环保加强将为水环境治理、土壤修复、工业环保、新能源和旅游等领域带来增量机会。光大证券“美丽18”组合提供了具体的行业和个股推荐，供投资者参考。然而，政策执行力度、市场反应和行业调整速度仍存在不确定性，需持续关注政策动向和市场变化。