20171115-光大证券-_美丽中国_系列报告之策略篇_新时代的环保红利_20页_1mb

策略研究总结：新时代的环保红利

核心内容

本报告围绕“美丽中国”目标，分析了新时代背景下环保政策的推进与实施对资本市场的影响。环保被确立为“社会主义现代化强国”目标之一，表明其重要性日益凸显。由于污染具有很强的外部性，市场自发力量难以实现有效治理，因此政策介入成为关键。随着环保税的开征和环保执法的强化，环保红利正在从“行政减法”向“市场化减法”转变，环保相关行业将获得新的发展机遇。

主要观点

1. 环保是趋势性机会

   • “美丽中国”目标的提出标志着环保进入国家战略层面。
   • 环境库兹涅茨曲线的拐点无法自动到来，需政策干预实现治污目标。
   • 随着我国从工业化阶段向后工业化阶段过渡，环境需求不断上升，环保成为不可逆的趋势。

2. 环保政策持续加强

   • 自十八大以来，生态文明建设被提升至新高度，一系列环保法规和政策相继出台，如“三个十条”、“新环保法”等。
   • 2018年环保税的实施将推动企业加强环保投入，提高污染成本内部化程度。

3. 污染板块的机遇在于减法式环保

   • 钢铁、火电、化工、建材等产能过剩行业也是高污染行业，做减法是改善环境和淘汰落后产能的关键。
   • 行政干预下的减法红利已逐渐减弱，市场化的减法方式将逐步成为主流。

4. 环保加强下的增量机会

   • 环保领域：水环境治理、土壤修复、园林及工业环保将受益于政策支持和市场需求。
   • 新能源领域：光伏、风电、新能源汽车产业链将因环保趋严和能源结构调整而受益。
   • 旅游行业：环境改善将推动旅游消费需求，提升行业增长潜力。

5. “美丽18”组合推荐

   • 光大证券基于行业研究推荐了18只受益于环保红利的个股，涵盖减法和加法两个维度，具体包括扬农化工、中天能源、新奥股份、格林美、宝钢股份、华新水泥、航民股份、碧水源、启迪桑德、东江环保、高能环境、东方园林、清新环境、太阳能、林洋能源、天顺风能、北控水务集团（0371.HK）和光大绿色环保（1257.HK）。

关键信息

• 环保政策：环保政策不断推进，从十八大提出“五位一体”到环保税的开征，环保治理进入制度化和市场化阶段。
• 减法式环保：通过行政干预和市场化手段（如环保税、排污权）推动高污染行业减产，实现环保目标。
• 环保税实施：2018年1月1日起实施，有助于提升企业环保意识，增加环保投资。
• 环保与资本市场：环保加强对资本市场的影响取决于政策的执行方式，行政减法红利已趋弱，市场化减法红利将逐步显现。
• 环保对产业的影响：环保政策推动了去产能、产业结构优化，提升了行业集中度，利好龙头企业。
• 风险提示：包括环保投资低于预期、去产能力度低于预期、新能源产业政策变动等。

结构分析

1. 环保政策助力“美丽中国”

• 政策推进：十八大以来，环保政策不断加强，包括“三个十条”、新环保法等。
• 环保执法：环保督察机制建立，实现全国覆盖，强化环保执法。
• 环保税实施：2018年起环保税开征，推动企业环保投资，提升环保治理效果。

2. 污染板块的机遇在于减法式环保

• 污染行业集中度高：钢铁、火电、化工、建材等高污染行业占工业污染排放的大部分。
• 去产能对污染板块的影响：去产能带来短期价格和市场表现的改善，但长期红利将依赖市场化方式。
• 市场化减法红利：随着环保税和排污权等政策的实施，污染成本内部化，推动行业出清，提升行业集中度和企业盈利能力。

3. 环保加强下的增量机会

• 环保领域：水环境治理、土壤修复、园林及工业环保受益于政策支持和市场需求。
• 新能源领域：光伏、风电、新能源汽车产业链因环保趋严和能源结构调整而受益。
• 旅游行业：环境改善将促进旅游消费需求，提升行业增长潜力。

4. 光大证券“美丽18”组合

• 推荐个股：涵盖多个环保相关行业，包括化工、钢铁、建材、环保、新能源等。
• 投资逻辑：通过减法和加法两个维度把握环保红利，提升行业集中度，促进环保投资。

风险提示

• 环保投资低于预期：PPP模式面临隐性债务风险，可能影响环保投资。
• 去产能力度低于预期：石油价格反弹可能抑制去产能。
• 新能源产业政策变动：新能源汽车产能过剩问题可能影响产业扩张。

分析师信息

• 谢超：光大证券策略分析师，北京大学经济学博士。
• 张安宁：光大证券策略分析师，中国准精算师，上海财经大学经济学博士。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

估值与分析局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 公司及附属机构可能持有报告提及公司证券，也可能提供相关服务，需注意利益冲突。

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